宏观内强外弱，有色这棵墙头草会往哪边倒？铝现在机会如何?

一、铝宏观消息解读

国际方面，CME“美联储观察”美联储 9 月维持利率在 5.25%-5.50%不变的概率为 85.5%，加息 25 个基点至 5.50%-5.75%区间的概率为 14.5%；到 11 月维持利率不变的概率为 71.7%。

目前来说加息概率不大，现在正在观望时长。同时美国非农就业增速放缓，市场对于经济的预期转弱，当前市场处于典型的观望期，谨慎观望中。

国内方面，央行和外汇管理局召开下半年会议表示，落实好“金融 16 条”，延长保交楼贷款支持计划实施期限，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率，盘活群众消费能力。

同时，有消息称近期监管部门通知地方，要求 2023 年新增专项债需于 9 月底前发行完毕，原则上在 10 月底前使用完毕。

当前宏观来看，海外仍旧是存在着经济下行的风险，而国内近期政支持力度增强，内强外弱的格局使得有色板块陷入震荡。

二、双铝品种分析

2.1 氧化铝

上半年氧化铝产量与电解铝产量的对比可以发现，氧化铝维持紧平衡状态，并未出现前期的过剩状况，进入七月份以来，电解铝铝厂复产积极性高，水电相对丰沛之下，复产产能落地情况较为可观.

氧化铝的供应可能会偏紧，供少需强支撑氧化铝价格偏强运行，但也需注意两个风险，一是烧碱价格近期持续回落，成本下移风险存在。

二是若氧化铝价格有支撑，氧化铝厂能够迅速的提升开工率，氧化铝产量具有提升的空间。

2.2 电解铝

电解铝下游中，铝棒前期经历了逆季节性的快速去库后，近几天已经转为低位累库，铝棒库存的转头可能反应出此轮竣工消费快速投放放缓，需要进一步通过累库节奏来印证。

只有地产竣工周期结束，铝棒大幅累库，铝棒企业减产，铝锭比例有望回升，铝锭库存才有望转增，减轻交割压力。

三、投资建议

电解铝短期高位震荡，一旦消费拐点到来（竣工周期结束），叠加供应偏松，电解铝有望流畅下跌，周期可能较长。

氧化铝供需紧平衡可能转向供应偏紧，价格短期有支撑，但继续上行压力大。

策略建议：市场观望期，趋势性行情时机未到。可以逢高少量布局空单。

关注点：铝锭低库存持续；地产竣工继续发力；高温限电。

【信达期货研究所】

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