财报前瞻 | 料阿里巴巴CMR将重拾增长！积极布局AI领域

阿里巴巴将于下周四（8月10日）发布2024财年Q1业绩，安信证券预计公司1QFY24收入同比+9.2%至2,245亿元，调整后EBITA为400亿元，对应调整后EBITA利润率为17.8%。预计调整后归属普通股东净利润为379亿元，对应调整后净利率为16.9%。

预计CMR重拾增长，用户聚焦策略初见成

我们预计季度内CMR收入同比+7.8%至779亿元（VS上季度同比-5.0%），同比恢复正增长，主要得益于用户聚焦策略的稳步推进以及618大促的驱动。根据QuestMobile，4-6月淘宝App的DAU分别同比+6.7%/8.4%/7.1%至3.70/3.95/4.02亿，今年618期间淘宝天猫用户、商家规模、成交三项指标全面正增长，同时伴随着供应链物流恢复常态化，本季度GMV和CMR增速较为趋同。预计季度内中国商业经调整EBITA同比+7.9%至470亿元，淘特淘菜菜业务持运营效率进一步优化，部分被核心电商的投入所抵消。

国际零售业务有望维持健康增势，驱动板块亏损进一步收窄

预计本季度国际商业收入同比+30.1%至201亿元，主要得益于国际零售收入的健康增长，其中Lazada变现效率稳步提升，Trendyol单量维持强劲增长，速卖通旗下新推出的AliExpressChoice亦贡献增量，得益于零售端收入的强劲增长和板块运营效率的提升，我们预计季度内国际商业经调整EBITA亏损有望收窄至10亿元以内。

云计算表现疲软，积极布局AI领域

我们预计季度内阿里云收入同比+2.5%至181亿元，主要受公有云收入增长所驱动，而混合云仍需一定时间恢复。张勇作为阿里云智能集团董事长兼CEO，将全力发展和加强阿里云智能业务，并致力于推动阿里云成为中国人工智能的领头者，在2023世界人工智能大会上阿里云正式推出AI绘画新品通义万相，以及面向开发者的大模型调用工具ModelScopeGPT（魔搭GPT），未来将逐步向行业客户开放。

蚂蚁集团罚单落地，行业迈向常态化监管

7月7日，央行及证监会公布信息，蚂蚁集团及旗下机构近期被处以罚款71.23亿元，并宣布平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改，金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管。而蚂蚁集团宣布将以自有资金回购现有股东的部分股份，回购比例不超过总股本的7.6%，根据回购方案，蚂蚁集团本次回购的价格对应公司估值约为5,671亿元，较2018年C轮融资估值下降约40%。

投资建议

维持买入-A评级及SOTP目标价136港币。迈入新的财年公司核心电商业务有望进一步复苏，同时在降本增效举措驱动下不断优化运营效率，多个业务条线利润率均有显著改善，此外有序推动各个业务集团上市有助于激发组织活力，推动业务敏捷度。我们预计FY24/25收入同比增长9.6%/9.3%，调整后EBITA为1,709亿元/1,947亿元。

风险提示

消费复苏不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险波动；架构重组调整不及预期。

免责声明：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，亦并非旨在提供任何投资意见。有关内容不构成任何专业意见、买卖任何投资产品或服务的要约、招揽或建议。本页面的内容可随时进行修改，而本公司毋须另作通知。本公司已尽力确保以上所载之数据及内容的准确性及完整性，如对上述内容有任何疑问，应征询独立的专业意见，本公司不会对任何因该等资料而引致的损失承担任何责任。以上内容未经香港证监会审阅。