美股看涨情绪接近极端水平 反转在即？以下是应对潜在回调的方法

早在2022年，市场情绪还格外看跌美股。笔者此前提及：「现在的投资者情绪已经过度悲观，以至于反而呈现看涨趋势。」

于投资届，挑战主流观点往往很难，而这就是所谓的逆向投资。著名逆向投资家Howard Marks曾说：

「挑战主流，或者说成为成功的逆向投资者，并不是件容易的事，因为存在很多方面的困难：包括要克服人类的从众倾向，承受作为异类的心理上的痛苦，以及有时候势头总是让顺周期行动在一段时间内看起来是正确的。

考虑到未来的不确定性，以及我们因此很难确定自己的投资策略是否正确——尤其在价格对我们不利的情况下——成为一个孤独的逆向投资者存在很多挑战。

下图是关于散户和专业投资者情绪的综合指数，直观地展示了当时的负面情绪有多严重，甚至达到了自2008年金融危机以来最悲观的水平。

根据历史经验，当市场看跌情绪达到极端低谷时，通常预示市场可能于短期内触底，因为交易过度偏向一方时，人们的行为经常会过度自满。当所有人都过度看空时，这实际上是一个看涨信号。正如我们当时所言，「一旦情绪发生变化，马上就会发生反身交易(reflexive trade)。」

回顾过往经验，特别是人们普遍认为QQQ陷入了黑暗时，就会出现上述变化。

看涨指标正变得看跌

回首去年，确实有很多理由看跌，当时的情况看起来很糟，每个人都预计会陷入衰退，以致于除了向上爬别无他路。然后，自十月开始，市场参与者持续押注经济将避免衰退，而看跌情绪因此急剧逆转，「错失恐惧(FOMO)」情绪开始出现。

同时，自1月底以来，尽管美联储持续加息，银行业爆发危机，经济数据走弱，市场却持续「在忧虑之墙上向上攀登」，而且不仅爬上了忧虑之墙。

正如我们此前提及，如果不是标准普尔500指数中市值最大的7只股票，今年的市场回报率将会低得多。

就算这样，市场的飙升还是扭转了极端的负面看跌情绪。我们有一个指标，叫NAAIM专业投资者情绪调查，这个指标衡量了机构投资者每周的对股市的曝险。去年，由于机构投资者纷纷卖出持仓，对股市的曝险降至低位。

然而，到了现在，对股市的曝险水平急剧上升。从逆向投资者的角度来看，专业投资者长期以来都是在底部卖出，顶部买入。

此外，涌入股市的不仅是职业经理人，还有散户投资者。2022年，散户投资者情绪也达到了极度悲观的水平。随着散户结束抛售，并开始回购股票，股市飙升，也快速提升了他们的看涨情绪。

遗憾的是，现在的高度乐观的看涨数据恰恰是早前看跌数据的极端反面。以史为鉴，极端看跌的数据往往意味着市场的短期底部，反之亦然，即极端看涨的数据意味着短期的顶部。

美股可能回调

自3月初以来，市场情绪一直稳定地从看跌转变为看涨。空头缴械投降持续推高了市场，从散户和专业投资者的「净看涨比率」就可以看出。

乐观情绪飙升毫不意外地导致了市场的波动性爆降，而且也降至了极端水平。

这种情绪的转变源自观望中的投资者所感受到的「痛苦」。虽然这种朝着看涨方向的情绪转变趋势还没有达到更极端的水平，惟这种转变往往是一轮上升行情结束的迹象，而不是开始。

当所有人都朝着一个方向做交易时，市场就会过头。之前，市场普遍悲观，然而现在则是普遍乐观。

无论您的个人观点如何，从10月份开始的牛市仍然完好无损。然而，考虑到乐观情绪达到极端水平，大量证据表明，市场短期内可能回调。技术指标出现超买迹象也支持了这一观点。

然而，这不意味着我们应当抛售并变现所有资产。

笔者的建议是，当出现「卖出信号」时，应该进行一些基本的投资组合风险管理，例如：

• 削减投资组合中已盈利头寸至最初的水平：投资准则——好股长持(Let Winners Run)
• 卖出表现不佳的头寸(在牛市中无法盈利的头寸，在熊市中表现同样糟糕)。投资准则：及时割肉(Cut Losers Short)
• 保留此前操作所获得的现金，直到出现合适的买入机遇。投资准则：买低

「风险管理」让风险最小化。长期看来，采取措施规避重大投资损失带来的好处会弥补错过的短期收益。虽然在市场上「择时」(time the markets)很难，惟可以通过「管理风险」来优化长期投资效果。

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