全球市场Q3能承受美国万亿“财政海啸” 吗？

美国债务上限得到解决之后，美国财政部就开启了向全球市场“狮子大开口”式的借钱。本周，美国财政部公布第三季度大约1万亿美元借款，人们对美国国内外买家能在多大程度上，继续保持对美国政府债券的需求提出了质疑。

有关美国财政部融资需求的更多细节将，于美东时间本周三上午8:30公布。目前，1万亿美元的估算债券发行是有史以来三季度最大规模的美债发行。分析人士得出结论，美国正面临不断恶化的财政赤字前景和持续的借贷压力。

更广泛的固定收益市场面临的风险是，未来一个季度及以后正在进行的大型拍卖，是否会导致潜在买家的需求开始枯竭；美国国债收益率可能会小幅上升，美国政府债券市场是否会恢复某种形式的非流动性。

Jefferies 经济学家Thomas Simons表示：“你可以提出这样的论点，即自2020年以来，随着新冠疫情爆发，美国国债发行有相当好的需求。但随着时间的推移，很难看到同样的美元流会从哪里来。”

Thomas Simons在本周二的电话采访中表示，风险在于，外国或国内固定收益买家，可能不会继续对美债提出需求。结果可能是“六到九个月的时间里，市场因更大的拍卖规模而感到疲惫，美国国债交易变得越来越困难，收益率不断上升，市场可能会出现流动性问题。”

不过，Thomas Simons在预计，如果有这样的时期，与2013年的缩减恐慌或去年英国债券市场的波动相比，情况没有那么严重。

本周一，美国财政部表示三季度预计需要融资1.007万亿美元，比5月份预期的融资规模高出2740亿美元。西蒙斯称之为“令人瞠目”。美国财政融资规模之所以有所上升，部分原因是预计收入会减少，支出会增加。

当然，1万亿美元的融资需求，对于美国财政部来说并不是历史之最。在2020年5月，也就是新冠全球大流行后的几个月，美国财政部表示在当年的二季度融资规模大约达到3万亿美元。

在即将到来的第四季度，财政部预计将借入8520亿美元的私人持有的可销售净债务，而到今年12月底，美国财政部的现金余额为7500亿美元。摩根大通策略师Jay Barry表示，综合来看，第三季度和第四季度的财政部融资估算数据表明，从表面上看，财政部继续预计2023财年会出现更大的预算赤字。

在本周二题为“财政海啸”的报告中，巴克莱银行的利率策略师表示，“美国财政部的最新融资估计表明，财政状况正在恶化。自去年以来，财政状况显著恶化。未来几个季度票据和债券供应可能会大幅增加”，并警告投资者不要期待“典型的周期结束债券市场反弹”。

巴克莱策略师Anshul Pradhan和Andres Mok写道：“我们注意到，美国财政部将很快需要在整个曲线上有意义地增加拍卖规模，可能达到新冠疫情高峰之后的水平，利率市场过于自满。但根据美国财政部本周早些时候发布的最新融资估计，我们可能过于保守了。如果2024年向投资者净发行的票据或债券接近2万亿美元，我们不会感到惊讶”。

截至周二，投资者似乎不太关注财政部的借贷需求，而更关注美国劳动力市场持续走强的迹象。

Thomas Simons表示，在美国财政部即将举行的拍卖会上，谁将是最有可能的买家，这将取决于财政部决定将发行重点放在哪里。

Thomas Simons认为，如果重点是票据，那么货币市场共同基金可以“转移一些现金”。如果是长期优惠券，那么将是保险公司、养老基金、对冲基金和债券基金等“真金白银”参与者。

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