夜读 | 投资成长型股票的10条法则

为何要买优质企业

为何购买优质成长型企业投资组合策略是非常优秀的策略？

如果一种投资策略，有可能在较低的风险下实现更高的回报，那任何意识到此投资策略明智的投资者都不会错过此良机。

简而言之，这就是优质成长型投资向投资者的承诺——低风险高回报的优质投资组合。

在1989年巴菲特致股东的信中，巴菲特是这样说的：

如果你以很低的价格买进一家公司的股票，应该很容易有机会以不错的获利出脱了结，虽然长期而言这家公司的经营结果可能很糟糕，我将这种投资方法称之为“烟屁股”投资法，在路边随地可见的香烟头捡起来可以让你吸一口，解一解烟瘾，但对于瘾君子来说，也不过是举手之劳而已。不过除非你是清算专家，否则买下这类公司实在是属于傻瓜行径。

第一，长期而言，原来看起来划算的价格到最后可能一点都不值得，在经营艰困的企业中，通常一个问题才刚解决，另外一个问题就又接踵而来，厨房里的蟑螂绝对不会只有你看到的那一只而已。

第二，先前的价差优势很快地就会被企业不佳的绩效所侵蚀，例如你用800万美元买下一家清算价值达1000万美元的公司，若你能马上把这家公司给处理掉，不管是出售或是清算都好，换算下来你的报酬可能会很可观，但是若这家公司要花上你十年的时间才有办法把它给处理掉，而在这之前你只能拿回一点点可怜的股利的话，相信我时间虽然是好公司的朋友，但却是烂公司最大的敌人。

或许你会认为这道理再简单不过了，不过我却必须经历惨痛的教训才真正的搞懂，在买下伯克希尔不久之后，我又买了巴尔的摩百货公司、霍希尔德·科恩公司与一家叫多元零售公司，我以相当的折价幅度买下这些公司，经营的人也属一流，整个交易甚至还有额外的利益，包含未实现的房地产增值利益与后进先出法的存货会计原则，我到底还漏掉了什么？

我可以给各位另外一个个人经验，以合理的价格买下一家好公司要比用便宜的价格买下一家普通的公司好的多，查理老早就明白这个道理，我的反应则比较慢，不过现在当我们投资公司或股票时，我们不但选择最好的公司，同时这些公司还要有好的经理人。

从这里我们又学到了一课，好的马还要搭配好骑师才能有好成绩，像伯克希尔纺织与霍希尔德·科恩公司也都有才能兼具的人在管理，很不幸的他们所面临的是流沙般的困境，若能将这些人摆在体质更好的公司相信他们应该会有更好的成绩。

我曾说过好几次，当一个绩效卓著的经理人遇到一家恶名昭彰的企业，通常会是后者占上风，但愿我再也没有那么多精力来创造新的例子，我以前的行为就像是梅·韦斯特曾说的︰“曾经我是个白雪公主，不过如今我已不再清白。”

芒格在《穷查理宝典》中说：价格公道的伟大企业比股价超低的普通企业好、价格公道的伟大企业比股价超低的普通企业好、价格公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。

十条黄金法则

1、可规模化的商业模式

一家优质的成长型企业，必须拥有一个可规模化的商业模式。可规模化的商业模式，是一个能使企业收入和利润可持续增长的模式。

1）平台模式（价格模式和数量模式）

如果只考虑形式问题，平台在不同的群体之间创造互动的机制。最常见的互动群体，包括商品或服务的生产者、发明者和消费者，这种模式的成功基于两个关键的因素：持续收入增长空间和控制商业成本的能力。（期乐会官方微信公众号平台ID：qlhclub）

2）能力驱动模式

在这种模式下，企业可以通过拓展新的能力，增加其产出并实现收入增长，关键因素是市场收入的增长空间。

2、卓越的行业成长

从长远来看，收益驱动着股价，如果一家企业的收益长期持续增长，股价的价格也会随着上涨。在复利的帮助下，随着时间的推移，这种增长将转化为投资者高于平均水平的持续回报。

当整个行业的增长放缓甚至完全停止时，增加销售额的途径就是获得更多的市场份额。尽管对单个企业来说，这是一个公平、可以理解的、值得尊敬的商业策略，但是对整个行业来说，这是一个零和游戏。每一个赢家背后，都必然存在一个输家，而且这并不是一个可持续的长期的增长来源。

3、持续的行业领导地位

被选择的企业必须在一段时间内，持续展示这种行业的领导地位，原因是在一个拥有结构性增长的行业中，一个处于行业中游企业的盈利能力仍然会面临额外的风险。

一旦企业获得了行业的主导地位，其最大的优势是很难被颠覆。想象一下，要打造一个挑战可口可乐的品牌，将是一个多么漫长而艰巨的任务。

拥有行业领先地位的企业从主导地位中获得了巨大的好处，它们具备了控制价格的能力，例如爱马仕的商品价格仍以平均每年4%左右复合增长率稳步增长，铂金包每年复合增长达到8%；丹麦的胰岛素生产商诺和诺德，同样以类似的速度提高治疗糖尿病药品的价格……

4、可持续的竞争优势

企业的竞争优势可以分为两大类：卓越的产品服务与卓越的商业模式。

拥有真正竞争优势的公司，往往能抗衡古老的收益递减的规律，根据收益递减的规律，创造超高且不断增长的利润的公司，必然在某个时期面临巨大的挑战，因为新进入的者会试图不断抢占其市场，并且逐渐消弭现有行业的竞争优势。

5、强大的有机增长

我们寻找优质的成长型企业，必将享受数年的卓越的增长，可能多大数10年，甚至20年，跨越整个经济周期。

卓越的增长率应该是什么样子？如果一个国家的国内生产总值的平均增长率低于5%，那么高质量企业的增长就意味着，企业要尽可能的有接近两位数的营业额增长率；如果一般企业的增长率是中高个位数，那么优质的成长型企业，应该拥有两位数的增长率。

6、地域客户多样化

多样化是为了减少所谓的大宗风险，即鸡蛋不要放到一个篮子里。如果少数客户的占比客户群体过大，那么这家公司最应该担心就是不要丢失这些客户的生意。

7、低资本密度和高资本回报率

如果一个企业的标志是资本密度低，这就意味着它使用少量资本，就可以获得很高的生产力。

8、稳固的财务状况

9、透明的账目

10、杰出的管理层和公司治理方式

应该避免投资的行业

1、银行

银行的资产负债表是出了名的不透明，而且银行的商业模式，在任何情况下都依赖杠杆，且银行的商业模式正在遭受威胁，至少受到技术变革的影响。此外，银行对国家干预的敏感性，国家干预否定了收益的可持续性和可预测性。（期乐会官方微信公众号平台ID：qlhclub）

2、电信公司

电信行业的整体利润很高，因为大多数国家都建立了寡头垄断，由不超过三家或者四家电信企业控制着市场，随着电信行业的发展，政府鼓励新的行业颠覆者积极加入。

3、石油和天然气

优质的成长型企业拥有定价权，它们的价格不受外部事件的左右，而定价权的概念，自动排除了大宗商品的生产者企业，当大宗商品价格上涨时，这类公司可以获得很高的资本回报，但随着供求关系的恢复，它们总是不可避免的衰退。

4、航空公司

航空公司是一个非常糟糕的生意。（有翅膀且会飞的东西是巴菲特的投资盲点）

5、汽车制造商

带轮子的生意都不是好生意。

6、初创企业和首次公开募股的企业

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