美联储面临难题：加息这么久，金融环境却愈加宽松

根据投资者的说法和几项密切关注的指标，股票价格的上涨和债券收益率的下降使美国公司的融资变得更加容易，从而抵消了美联储加息的大部分影响。

芝加哥联储公布的全国金融状况指数（National Financial Conditions Index）触及16个月来的最低点，反映了近几周环境改善的程度。

然而，宽松的金融环境与美联储放缓经济以控制通胀的目标背道而驰，也使美联储更有可能在更长时间内维持较高利率。

富兰克林·坦普尔顿固定收益的首席投资官Sonal Desai表示：

“事实是金融环境已经放松，等于消耗了大约450个基点的加息。金融环境足以让我们回到去年3月的水平。”

"市场逐渐相信我们不会陷入衰退，这意味着需求将保持强劲，这意味着我们将没有任何降息的必要"。

融资环境放松之际，利率却已从去年3月的接近零利率上升至5.25%-5%。美联储最近一次加息后，高盛的每日美国金融状况指数下降，接近7月中旬达到的最低点，标志着一年以来最宽松的状况。

这是因为投资者认为，美联储实际上已经结束了加息，因为其主要关注点是降低通胀，而近几个月来通胀率已大幅下降。

Natalliance证券公司国际固定收益部门主管安迪-布伦纳（Andy Brenner）表示：

"我认为，现在的环境正在放松，这可能令美联储感到懊恼。但只要通胀数据向好，他们就会越来越不在乎。"

不过，这些数据也反映出股票和公司债券市场的动态，这些动态增强了市场情绪：对人工智能的热情推动美股在今年进入牛市，而垃圾债券市场交易的不足则导致投资者涌入仅有的债券。

目前，低信用评级公司的借款成本已降至自2022年4月以来的最低水平，垃圾债券收益率与国债收益率之间的差距在去年年底至7月26日之间缩小了约0.9个百分点，降至为3.9个百分点。

投资者表示，今年利差收窄在一定程度上是由于垃圾债券市场的缩减，新债发行量相对较低，而且有几只垃圾债券的评级被提升至"投资级"，这有助于将价格锚定在人为的高位。整体信贷质量的提高和对经济衰退迫在眉睫的担忧减弱也提升了估值。

布伦纳注意到信贷息差的缩小和更广泛的宽松条件，他说："人们开始投资了”。

他补充说："在某些方面，银行正在收紧贷款标准。但是，私人信贷来救市了。如果你需要钱，你可以通过这种或那种方式得到它。 可能会贵一点，但是资金是可以获得的”。

然而，Vanguard公司的高收益投资组合经理Mike Chang表示，“金融环境并非全面宽松。市场仍在强势发行人和弱势发行人，许多较弱的发行人仍无法进入资本市场”。

Chang补充说："利率上调通常需要时间才能在经济和公司资产负债表上产生影响。鉴于过去几年高收益市场发生了大量再融资活动，到期后再融资则需要更多时间才会出现问题”。

在与人工智能增长相关的大型科技股受到热捧的背景下，股市已经上涨。标普500指数今年迄今已攀升近20%，这使得企业更容易通过出售股票筹集现金。根据Dealogic的数据，通过美国首次公开募股筹集的资金同比增长了104%，而上市公司及其股东的后续发售增长了65%。

周四公布的经济增长数据进一步表明，企业所处的环境令人鼓舞，企业投资的大幅增长推动了国内生产总值的强劲增长。

在美联储宣布最新加息后，市场将密切关注下周一的银行贷款业务高级贷款官意见调查，因为上一份季度报告显示，银行预计在2023年余下时间将收紧贷款标准。

美联储主席鲍威尔在发布会上承认了宽松条件带来的潜在风险。他对记者说，"如果金融环境变得更加宽松，我们可能需要做得更多"，但他表示相信利率正在影响经济活动和通货膨胀。

“通常情况下，金融状况会与我们的行动产生背离，但最终随着时间的推移，我们会实现目标。”

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