中国如意(00136.HK)解锁协同效应：中国领先院线的折扣收购对行业长期增长的潜力

事由：据2023年7月23日晚间港交所公告，中国如意(《本公司》)全资子公司上海如意电视制作有限公司(简称《上海如意》)于2023年7月20日与北京万达文化产业集团有限公司(简称《北京文化》)订立股权转让协议，上海如意同意收购北京万达投资有限公司49%股权。北京文化股份有限公司(简称“北京投资”)由北京文化股份有限公司(简称“北京投资”)持有，代价为2.262元人民币。目前，北京投资持有万达电影控股有限公司(在深圳证券交易所上市，股票代码：002739 SZ，简称“万达电影”)36.4%的股份。交易完成后，中国如意将间接持有万达电影的投资。

评论和观点：根据天眼查(天眼查)的信息，截至2023年7月24日，北京投资持有万达电影36.4%的股份。根据万达电影7月11日和7月17日发布的两份关于股权变动的公告，拟通过协议将万达电影8.26%和8.14%的股份转让给陆丽丽女士和杭州振熙投资管理有限公司。因此，股权转让完成后，北京投资将持有万达电影20%的股份，中国如意将持有北京投资49%的股份，通过2.262元人民币的现金对价，有效收购万达电影9.8%的股份。截至2023年7月25日，万达电影的总市值约为297亿元人民币，9.8%的股权相当于约30亿元人民币的市值。根据万达电影于2023年7月4日发布的财报，尽管2022年总收入同比下降22.4%，股东应占净亏损19.2亿元，但万达电影在2023年上半年将实现营业收入67亿至69亿元人民币，同比增长35.6%至39.7%，扭亏为盈。考虑到当前中国电影业的强劲复苏，以及过去半年上映的几部重磅电影的积极影响，我们对中国电影业的长期发展和万达电影的商业运营持乐观态度。在这个节点上，中国如意收购万达电影股份对中国如意的基本面和估值具有重大的积极影响。

投资建议：中国如意目前无意参与北京投资的日常经营管理，北京投资不会被视为中国如意的子公司，其财务业绩不会并入公司的财务报表。然而，基于万达电影丰富的行业资源和强大的市场地位，我们相信万达电影和中国如意可以在行业发展中产生显著的协同效应。我们维持“买入”的投资评级，并将在下一份公司报告中上调目标价。