阿里清仓商汤背后：AI独角兽遇到商业难题

近期，港股上市公司商汤-W发布公告称，收到阿里巴巴的全资子公司Taobao Holding Limited通知，其已经有序出售所持有的商汤的所有B类股份。这意味着阿里选择退出曾经投资多年时间的商汤科技。

股价深跌

7月21日，港股上市公司商汤-W发布公告称，收到阿里巴巴的全资子公司Taobao Holding Limited通知，其已经有序出售所持有的商汤的所有B类股份。这意味着阿里选择退出曾经投资多年时间的商汤科技。

发布阿里减持公告当天，商汤报收1.72港元/股，今年以来股价跌幅为22.52%，最新总市值仅为576亿港元。

除阿里之外，软银集团也于2022年12月、2023年的2月、3月、4月多次减持商汤股票套现。据商汤科技招股书披露的信息，软银、淘宝在商汤风投股东持股比例中均位居前列。

研发支出吃掉营收

商汤科技是一家人工智能综合服务方案提供商。根据沙利文的报告，按2020年的收入计，公司是亚洲最大的人工智能软件公司，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商，市场份额达11%。近年来，商汤科技先后推出了手机端AI服务、自动驾驶方案、城市与企业方舟平台，形成了智慧城市、智慧生活、智慧汽车、智慧商业四大业务板。

但是，商汤科技就是不能实现盈利，公司营收也高，但成本支出的增长更为迅猛。

2018年至2022年，商汤科技实现营业收入分别为18.53亿元、30.27亿元、34.51亿47亿、38.29亿元。

乍一看，公司的营收增速也有，规模也有。但问题在于公司的研发支出更高。

从2018年至2021年，商汤科技的研发费用分别为8.49亿元、19.16亿元、24.54亿元和36.14亿元、40.14亿元。研发费用占当期总收入比重分别为45.9%、63.8%、71.3%、76.89%、105.4%！

2020年3593名研发人员共计获得15.7亿元薪酬，人均43万元，离奇的是，10名董事高管获得6.8亿薪酬，人均收入6800万。

科技企业还是高级外包商？

今年上半年，商汤乘着大模型的东风，凭借“商汤日日新SenseNova”大模型，四月份股价回暖至3.7港元/股，虽离峰值的9.7港元/股还相差甚远，但也透露着积极信号。但此后一路下滑，再次跌到目前1.7元附近。商汤为何失去了资本的信任？

从经营模式上来看，商汤科技有四大业务板块：智慧城市、智慧生活、智慧汽车、智慧商业。但从产品形态来看，无非是硬件、定制化解决方案、软件产品。对商汤而言，对营收贡献最小的恰恰是软件产品，而贡献最大的恰恰是定制化解决方案，定制化解决方案可以看作是高级外包，边际成本高，且难以有规模化效应，这从商汤的毛利率只有50-60%足以得到验证。

业内人士指出，商汤的问题就是蓝图太宏大，扩张太激进，融资太贪婪。AI只是一种技术，并不是产品。

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