以前加息周期中也暂停过，美联储后续是这么做的

美联储自2022年3月以来，首次在今年6月的会议上保持利率不变，目前正处于关键的岔路口。

美联储在2021年全年错误评估了通胀，现在最容易的选择是继续提高利率以降低通货膨胀，但这可能会导致经济衰退。如果美联储最终加息过高，导致企业和消费者大幅削减支出，雇主不得不解雇大量工人，就会发生这种情况。

当然，美联储还有另一个选择，这个选择需要更多的时间来衡量经济的健康状况，结果可能会破坏在使通胀率接近美联储2%目标方面取得的进展。这是因为消费者可能没有足够的理由停止消费。

根据芝加哥商品交易所FedWatch Tool的数据，交易员确信美联储将在本周的会议上选择第一个选项，即继续加息。但对于美联储在未来会议上将走哪条路，目前还没有达成共识。

美联储在2006年也遇到过似的困境

在2004年6月至2006年6月连续17次加息后，美联储官员开始担心，如果继续加息，可能会无意中损害经济。当时，他们开始看到房地产低迷的迹象，但尚不清楚最终会有多糟糕。与此同时，根据美联储首选的通胀指标个人消费支出价格指数，通胀显示出改善迹象，但仍高于央行的目标。

继续暂停加息的理由

美联储最初决定停止进一步加息，是在2006年8月6月加息25个基点之后。当年美联储9月再次开会时，许多官员表示担心，在短暂的六周暂停后加息会传播错误的信息。

根据一份存档的美联储记录，前芝加哥联储主席Michael Moskow在2006年8月的美联储会议上表示：“我们告诉公众，暂停了对即将到来的数据的评估，我认为这需要不止一次会议的数据来评估。”他补充道：“事实上，如果我们今天真的采取行动，这将是一个信号，表明我们只是对一些小信息片段做出反应，我们正在努力劝阻人们不要这么想。”

官员们还警告说，考虑到加息对整个经济的影响需要时间，加息最终可能会过度紧缩。

尽管如此，美联储官员们普遍认为，如果通货膨胀再次升温，不会回避再次加息。这就是为什么美联储官员们，在当年9月份的会议政策声明中强调了保持一致的重要性，解释了维持暂停的决定，并为可能的更多加息敞开了大门。

最终，美联储再次推迟加息，直到2015年，当时官员们认为经济已经从大衰退中显著复苏。

继续加息的理由

在通胀高于目标的时候保持利率不变，可能会导致持续的高通胀，这是当前一部分美联储官员的担忧。如果人们习惯了更高的通货膨胀，导致企业继续提价，这种情况就可能发生。因此，未来可能需要更多的加息来降低通货膨胀。

前波士顿联储主席Cathy Minehan在2006年9月的会议上表示：“如果通胀不那么持久，而我们认为不是，并采取保守的政策立场，通胀应该迅速回落，有助于增强我们的信誉。选择一个较弱的立场，并在这方面犯错可能会付出相当大的代价。”

但这还不足以成为Cathy Minehan投票支持加息的理由。然而，这对当时的里士满联储主席Jeffrey Lacker来说已经足够了，他是2006年9月会议上唯一支持加息的官员。

Jeffrey Lacker在会议上说：“我认为，容忍通货膨胀上升以避免出现不归路和衰退是一个严重的错误。我认为70年代的经验就是这一点的有力证据。”Jeffrey Lacker是唯一一位支持加息的美联储官员，直到年底任期届满。

但随着经济前景看起来黯淡，美联储官员们在2007年9月一致投票决定将利率下调50个基点，此前利率与2006年6月的上一次加息保持不变。

当前的美联储可以从2006年的经验中学到什么

麻省理工学院教授Athanasios Orphanides曾为美联储和欧洲央行的官员提供咨询，他认为美联储通常会借鉴过去的经验，因为经验是“任何央行关于如何运作的唯一指南”。他表示，毫无疑问，美联储将回顾其2005年至2007年的行动。

Athanasios Orphanides说：“无论是现在还是2006年，问题都是政策需要紧缩，因为委员会认为通货膨胀与价格稳定不一致。”

芝加哥联储现任主席Austan Goolsbee上个月在接受采访时表示，美联储正在经历许多2006年的似曾相识。但与此同时，也有重要的区别。上个月，他在芝加哥《华尔街日报》全球食品论坛的一次采访中表示，“看起来与以往任何一个商业周期都不一样。因此，对于我们现在所处理的问题来说，历史类比充其量也是不完美的。”

免责声明：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，亦并非旨在提供任何投资意见。有关内容不构成任何专业意见、买卖任何投资产品或服务的要约、招揽或建议。本页面的内容可随时进行修改，而本公司毋须另作通知。本公司已尽力确保以上所载之数据及内容的准确性及完整性，如对上述内容有任何疑问，应征询独立的专业意见，本公司不会对任何因该等资料而引致的损失承担任何责任。以上内容未经香港证监会审阅。