美联储面临的大问题：要承认多少经济中的积极因素？

在美联储本周有望再次加息之际，政策制定者将面临一个选择，即对近期经济数据应该给予多大的重视。

自美联储6月政策会议以来，通胀的放缓幅度超过市场预期，并接近美联储2%的目标，许多分析师认为，通胀涨势的放缓周期正在进行中，且应该会继续下去。美联储在周四加息25个基点后应该不会再进一步加息。

但是，对美联储精心策划的“软着陆”，即通胀下降，失业率保持相对低位并避免经济衰退的乐观情绪也刺激了金融市场，这可能与美联储的目标背道而驰。

毕马威首席经济学家Diane Swonk周一写道，美联储“不想被近期通胀减速冲昏头脑，并过早宣布胜利”。她认为，美联储周四将为进一步提高借贷成本保留选择余地。“金融市场一直走在美联储的前面……这已经缓解了信贷环境，并可能加速经济增长”。

美联储的大问题：要承认多少积极因素？

自6月13日至14日会议以来的六周内，美联储政策制定者消化了与一年前的情况如出一辙的数据。当时，经济活动连续六个月收缩，似乎表明衰退正在发展，物价正在快速上涨，政策制定者们加快了加息步伐，预计任何经济下滑都会变得更加严重。

而现在对于美联储来说，问题是要承认多少积极因素。去年夏天的美联储议息会议的背景是通胀飙升至40年高点，自那以来，美国的失业率一直保持在3.6%，几乎没有变化，经济增长一直高于趋势水平，但美联储青睐的通胀指标仍从2022年6月的7%降至今年5月的3.8%。

不过，这仍然是美联储2%目标的近两倍，一些官员担心，如果经济仍然像目前看起来那样有弹性，那么这所谓的“最后一公里”将越来越困难。

毫无疑问，经济放缓的迹象已经出现，一些政策制定者预计还会出现更多的疲软，这是在考虑对进一步加息时保持谨慎的理由。

但由于截至6月的非农就业增长仍在20万人以上，且薪资涨幅超过通胀，家庭或许能够保持支出，并遏制消费放缓。一些美联储官员认为，消费放缓是消除剩余通胀的必要条件。

事实上，IMF周二上调了对今年美国经济增长的预期，称2023年上半年明显出现的强劲消费，“反映出劳动力市场仍然吃紧，这支撑了实际收入的增长和汽车购买的反弹”。

美国强劲的经济恐为进一步加息敞开大门

美国股市一直在上涨，金融状况的其他指标显示，尽管美联储试图限制经济增长，但一些状况正在松动。事实上，一项金融状况指数显示，去年年底可能已经达到了紧缩的峰值。

亚特兰大联储对第二季度经济增长的预测显示，在消费者支出增强、企业投资强劲以及政府支出贡献加大的基础上，第二季度GDP年化增长率从1.7%跃升至2.4%。

美国将于周四公布第二季度GDP初值，经济学家预计第二季度GDP增速为1.8%，较第一季度的2.0%有所放缓。不过，除非经济活动很快出现大幅下滑，否则这可能意味着美联储官员低估了美国经济的实力，并可能对通胀持续下降的前景产生怀疑。

美联储官员6月份预计，2023年美国GDP将仅增长1.0%，SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy写道，这一前景“基本上需要经济在今年下半年突然停滞，我们已经对第三季度有了足够的了解，知道这种情况不会发生”。

就目前而言，美国强劲的经济可能会为进一步加息敞开大门。

美联储官员在2021年陷入困境，当时他们对通胀的上升初步归因于供应链冲击和新冠疫情时期的支出等因素，他们认为这些因素会随着时间的推移而过去。Duy称，“目前尚不清楚，在通胀数据趋软的时期，美联储能容忍多大程度的增长，焦点可能会转移到实体经济的演变以及物价数据上”。他说：

“我们认为，鲍威尔将引导市场参与者将他们的关注点扩大到通胀数据之外，称为了让美联储有信心恢复价格稳定，需要看到需求进一步降温，GDP增长大幅放缓，就业增长疲软，工资增长面临进一步的下行压力。”

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