投资者谨慎应对通胀进展，市场如何看待未来加息进程？

美联储即将公布利率决议，投资者关注政策制定者何时结束加息周期。尽管美国CPI数据已显示降温迹象，但市场对美联储是否战胜通胀表示怀疑。

长期以来，投资者一直预期通胀率会相对较快地回落到美联储2%的目标水平，与几个月前相比，通胀现在看起来开始好转。然而，对投资者来说，最大的问题仍然是利率需要走多高。

2年期美国国债收益率紧跟投资者对利率的预期，在7月公布低于预期的消费者和供应商物价指数后，美债大涨，收益率大幅下滑。然而，2年期美债收益率仍远高于年内低点，表明许多人不相信美联储的工作已经完成。

美联储青睐的通胀指标——剔除波动较大的食品和能源项目的核心个人消费支出价格指数——5月份为4.6%，仍远高于2%的目标。但是该指标已经有了一些降温的迹象，甚至在非能源或住房服务方面也出现了一些缓和，这是美联储有时称为“超级核心”通胀的关键类别。

投资者需要注意的一点是，尽管劳动力市场非常紧张，但通胀还是取得了进展。许多人认为，工资的上涨尤其需要放缓，通胀才能完全得到控制。投资者确实预计未来几年利率会下降，但他们的预测并不一定包括经济衰退。

根据Piper Sandler全球策略负责人Benson Durham对美国国债收益率的分析，美联储的基准联邦基金利率预计将在未来十年逐渐下降到既不会刺激经济，也不会减缓经济增长的水平。相比之下，澳大利亚的债券收益率表明，未来几年政策制定者将采取更加协调一致的措施提振经济，利率降至长期预期水平以下，然后在本世纪末回升。

值得注意的是，市场预期美联储7月加息25个基点，而秋季是否进一步加息将成关注焦点。美联储7月会议的结果似乎几乎已经决定：许多官员在最近的讲话和采访中表示，他们支持加息25个基点，将利率提升至22年来的最高水平。

在7月25日至26日的会议上，真正的辩论可能集中在怎样才能促使美联储在9月或秋季再次加息。上个月通胀普遍放缓，这增加了7月份加息将是美联储抗击通胀的最后一步的可能性。

美联储上月将基准联邦基金利率维持在5%至5.25%的区间不变，这是官员们连续10次加息后的首次暂停。在6月份的会议上，多数官员预计，如果经济温和增长，通胀压力稳步缓解，今年将有理由再加息两次。

美联储理事沃勒(Christopher Waller)指出，他希望看到最新通胀放缓并非侥幸的证据。他说，最近的报告“我必须用我的头脑来制定政策，不能在一个数据点上做到这一点。”

部分美联储鹰派官员仍希望进一步加息，因为他们担心，如果经济活动和就业放缓不够，进一步降低通胀将变得更加困难。达拉斯联邦储备银行总裁洛里·洛根(Lorie Logan)在最近的一次演讲中表示：“我仍然非常担心通胀能否以可持续和及时的方式回到目标水平。”

在9月份的会议之前，美联储官员们还会看到两个月的就业和通胀数据，而在11月份的会议决定之前，更多经济数据将进一步揭示通胀的发展趋势。

前美联储高级顾问威尔科克斯预计，鲍威尔将在7月26日的新闻发布会上对这个问题采取中立立场。他说：“传递的信息可能是，通胀正在取得进展，即使进展没有人们希望的那么快。”

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