【券商聚焦】天风证券首予粉笔(02469)“买入”评级 指非学历职业培训市场增长快于整体职业培训大盘

天风证券发研报指，截至22年末，粉笔(02469)线上平台已积累约5020万名注册用户，线下培训平台已成功覆盖全国，已战略地建立198个当地营运中心。2022年公司收入28.10亿元，同减60.8%，经调整净利润达1.91亿元，扭亏转盈。主要系公司调整产品结构，取消部分协议课程，降低财务风险的同时提高及时确认收入比例，缩短整体收入确认周期。根据23H1业绩预告，预计实现收入不少于16.6亿元，同比增长14.4%+，净利润不少于0.65亿元，转亏为盈，经调整净利润2.7亿元，同比增长182.4%+。

该行指公司所在非学历职业培训市场增长快于整体职业培训大盘，2021年规模约为2215亿人民币，其中职业考试培训需求预计快于职业技术培训。我国招录类考试培训服务渗透率预计将从2021年的27.1%增至2026年的31.4%，未来具备增长空间。该行续指，公司具备强大内容开发能力，以系统化与集中化方式精心设计课程及学习资料，促进有效学习体验。

该行预计23-25年营业收入为33.73/40.76/49.18亿元，经调整净利润为4.49/5.37/6.49亿元，对应PE22/19/16X，参考可比公司平均PE，给与公司23年28倍PE，目标价6.06港元，首次覆盖给予“买入”评级。