7月美联储加息板上钉钉，短期美债收益率继续新高，拐点何时会现？

7月美联储加息基本是板上钉钉了，市场预期加息概率达99%以上。美债收益率短期快速攀升，再创年内新高，而中长期美债收益率却震荡走低，利差倒挂越来越大。

7月美联储加息基本无悬念

近日，CME“美联储观察”：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为0.2%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为99.8%。而本次美联储将于美国东部时间周三下午2点宣布其最新的货币政策决定，美联储主席鲍威尔将在半小时后举行新闻发布会。

不出意外的话，这将使联邦基金利率升至2001年以来的最高水平。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国经济学家艾伦•曾特纳(Ellen Zentner)近日表示：在新闻发布会上，希望鲍威尔主席能更明确地说明，委员会需要看到哪些指标，才能安心地退出加息。如果接下来的两次核心通胀数据与前两次类似，那么美联储可能将停止加息。

短期美债收益率攀升

随着6月份美联储暂停加息落地，短期美债收益率也基本回落至阶段低点，随后7月重启加息预期再起，美债收益率也重新开启反弹。

Wind数据显示，以短期2个月美债收益率走势来看，今年整体震荡上升趋势明显。经过几次加息后， 2个月美债收益率经过三轮大上涨，两轮大回落，从年初4.42%逐渐上升到5月底高点5.47%。随后再小幅回落至6月13日，美联储宣布6月暂停加息的前夕。在6月不加息落地后，2个月美债收益率也再度开启持续反弹，因为7月份市场预期加息概率越来越高。在美联储7月加息落地前夕，2个月期美债收益率已攀升至目前最新的5.54%，再创年内新高。

可见2个月美债收益率较好地体现了美联储动向，美联储加息，其收益率稳步走高。一旦美联储加息预期缓和，2个月美债收益率也有望稳步回落。

中长期美债收益率稳定

而中长期5年期和10年期美债今年以来则是震荡攀升回落再反弹再回落的走势，目前基本回到年初时位置，比年初时微高。7月上旬小幅上涨至高点，中下旬则有所回落。可见中长期美债收益率一直稳定，多数时候在3.4%~4%之间波动。对短期美联储加息不敏感，因此也与短期美债收益率倒挂越来越多。

加息何时结束？

中金公司刘刚、杨萱庭、李赫民分析认为，需要验证美联储是否会妥协通胀目标。通胀的快速回落使得美联储在9月后再重启加息的必要性下降。我们测算，在高基数、信用收缩和供给改善等因素综合影响下，三季度核心通胀也会回到3.5%，也是通胀最后一段快速回落的阶段。不过，由于届时通胀毕竟还在3%而非2%，且四季度还有可能小幅翘尾，因此是否再度加息取决于美联储对2%通胀目标的妥协程度。我们认为9月后再度加息概率不大，但潜在风险在于中国若三季度加大刺激力度，工业品价格升高或延后美国通胀回落速度。

至于降息，年内甚至明年初的可能性都不大，因此“超前”预期的资产都面临回吐风险。尽管通胀快速回落大大降低了进一步加息的概率，但通胀毕竟还在3%且可预见的一个季度内，美国增长还有韧性，因此很快降息的预期同样不现实，我们预计年内甚至明年初都很难降息。6月通胀公布后，美债利率和美元急跌计入2024年一季度末大幅降息50bp显然过于线性外推了，因此近期都有回吐也属正常。我们认为，当前3.8%的 10年美债、100附近的美元都基本合理，等到四季度增长压力更大可以开始逐步预期未来降息，可能会带来更大的下行空间。

免责声明：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，亦并非旨在提供任何投资意见。有关内容不构成任何专业意见、买卖任何投资产品或服务的要约、招揽或建议。本页面的内容可随时进行修改，而本公司毋须另作通知。本公司已尽力确保以上所载之数据及内容的准确性及完整性，如对上述内容有任何疑问，应征询独立的专业意见，本公司不会对任何因该等资料而引致的损失承担任何责任。以上内容未经香港证监会审阅。