观点丨高股息策略新添上涨动力

上周，海外及中国香港本地流动性趋紧，高股息策略跑赢恒生指数。分行业来看，上周高股息行业中电信和金融表现最好，主要是数据要素推进以及地产政策预期升温。从股息率来看，部分行业的股息率超过5%，有较高的吸引力，包括运输、能源和银行等行业。未来，若国内房地产受到政策支持，高股息策略有望再次跑赢大盘。

1.海外流动性趋近，高股息行业占优

上周，海外及中国香港本地流动性趋紧，高股息跑赢恒生指数。1）上周（7月14至7月21日），国内部分经济数据不及预期，另外，港元和海外流动性收紧，3月Hibor上涨了18.9个基点，10年期美债收益率上涨3个基点。受上述变化影响，全周恒生指数下跌1.74%，恒生科技指数下跌2.94%。2）历史经验显示，高股息行业在流动性趋紧时有更好的相对表现，高股息指数上周跑赢大盘。中证港股通红利指数和恒生港股通高股息指数分别下跌0.42%和0.61%，国君海外策略组自上而下筛选的高股息策略组合仅回调0.14%，跑赢恒生指数1.88个百分点。其中，电信服务和银行行业获得周度正收益，出现逆势上涨。

从基准出发，港股高股息指数成分大多是来自电信服务、公用事业、能源、材料、银行、房地产、资本货物和运输等行业。港股市场有多个代表高股息股票的指数，我们选取中证港股通红利指数和恒生港股通高股息指数作为基准，分析它们的成分股行业分布。截至2023年6月，中证港股通红利指数成分股中，占比最高的是银行、能源、运输、材料和电信服务等；恒生港股通港股通成分股所属行业占比最高的是银行，房地产、能源、公用事业、材料和资本货物等。

分行业来看，上周高股息行业中电信和金融表现最好。高股息行业中跑赢恒生指数的行业是电信服务、银行、运输、多元金融、材料、能源、资本货物和房地产行业，使高股息指数相对跑赢大盘。其中，电信服务和银行行业获得周度正收益。

1）运营商数据要素有所推进，电信服务行业表现最好，全周上涨1.2%。近期数据要素政策文件持续出台，7月21日，广州市政务服务数据管理局公布《广州市数据条例（征求意见稿）》，其中提出“推动数据要素纳入国民经济和社会发展的统计核算体系”。随着数据要素政策催化效果逐步显现，数据要素行业或将迎来新一轮景气周期。7月19日，工信部公开发布消息，征求对《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》的意见，以支持5G消息创新发展和规模应用、丰富5G应用场景和服务供给、推动数字经济高质量发展，5G市场持续扩大，利好运营商。

2）国内地产链相关政策预期升温，银行（0.1%）、材料（-0.3%）和房地产（-1.1%）行业跑赢大盘。近期房地产整体偏弱，30大中城市商品房成交面积周环比小幅回落至194.22万平方米，100大中城市成交土地占地面积下降至852.26万平方米，在偏弱的数据表现下，市场对地产链相关政策预期升温。

2. 国君海外策略自上而下筛选高股息组合表现靠前

相较于港股通高股息策略基准指数，国君海外策略团队自上而下筛选的港股通高股息组合相对表现靠前。其中，中证港股通高股息指数累计下跌0.42%，恒生港股通高股息指数累计下跌0.61%。国君港股通高股息组合（不含股息）累计微跌0.14%，跑赢恒生指数1.88个百分点。
 

国君海外策略团队自上而下筛选的高股息组合中，上周表现最好的5支股票是：中国电信（一周累计上涨3.81%，下同）、东方海外国际（3.65%）、中远海控（3.05%）、太古股份公司（2.72%）和海丰国际（2.72%）。

3.目前运输和能源行业股息率在历史高位

从股息率来看，部分行业的股息率超过5%，仍有较高的吸引力。港股行业股息率历史分位数位于85%以上行行业有：运输（10.7%）、公用事业（4.9%）、食品饮料（2.82%）、银行（6.3%）和资本货物（4.7%）。行业股息率最高的5个行业是：运输（10.7%）、能源（7.8%）、银行（6.3%）、公用事业（4.9%）和资本货物（4.7%）行业。

4.部分企业已派息除权，高股息策略保持绝对收益
 

年初至今，国君港股通高股息组合（不含派息）仍保持绝对收益。7月份，港股多家高股息企业先后实施派息除权，特别是部分的银行股，派息后的股价部分受到影响，并拖累指数表现。然而，年初至今（7月21日），部分高股息策略（不含派息）仍保持绝对收益，其中，中证港股通红利指数净值为1.00，恒生港股通高股息指数净值为0.95。国君海外策略自上而下筛选的港股通高股息组合净值为1.01，跑赢恒生指数净值0.96和恒生科技指数净值0.99。

4.房地产曾在牛市中助力高股息策略跑赢基准
 

历史上，高股息策略甚至曾在牛市中跑赢基准，主要是由房地产行业拉动。在2016年12月至2018年1月的港股牛市期间，恒生港股通高股息指数指数跑赢恒生指数。主要是由于当时国内房地产棚改货币化主导的信贷释放，大幅提升房地产、物业行业景气程度，地产链股价大幅上升。而由于房地产等顺周期板块大多数都具备高股息特点，恒生港股通高股息指数相比较恒生指数，其成分更多集中在房地产、物业、上游资源和金融等行业。因此，在地产链等顺周期股票大幅上涨的拉动下，恒生港股通高股息指数在这段牛市周期中跑赢基准。

未来，若国内房地产受到政策支持，高股息策略有望再次跑赢大盘。7月21日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。虽然本轮房地产政策力度低于2016年的“棚改货币化”，但从方向和行业比较角度，未来若国内房地产行业受到更多的政策支持，作为高股息代表之一的地产链等顺周期行业有望迎来较佳的表现，或拉动高股息策略跑赢大盘。

6.风险提示

1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。