财报前瞻丨停滞不前的IBM能否迎来转折点？

作者 | Brian Gilmartin, CFA

编译 | 华尔街大事件

IBM $IBM 将在 2023 年 7 月 19 日星期三收盘后报告其 23 年第二季度业绩。根据 Refinitiv 的 IBES 数据，分析师一致预计每股收益为 2.01 美元，较去年同期为 15.57 美元，预计同比下降 13%收入增长 0% 。

在 23 年第一季度，收入与上年持平，营业收入下降 4%，每股收益下降 3%，因此预计 23 年第二季度每股收益下降 13% 比上季度的结果要艰难一些。

IBM 的年度股息（以美元计算）接近 60 亿美元，平均自由现金流为 74 亿美元，这是 IBM 已经 14 个季度没有回购任何股票的主要原因，甚至之前的 9 个季度的回购规模也更小。

具有讽刺意味的是，IBM 6% 的“自由现金流收益率”看起来仍然相当健康，低于 2018 年的 10%，尽管这是美元股息停滞和市值下降的结果。

应该注意的一件事是IBM 的股息历史，以及事实 - 经过 2019 年多年的健康股息增长 - 自那时以来或过去 5 年，董事会每年仅将股息提高 0.04 美元。

当 IBM 收购 RedHat（于 2019 年 7 月关闭）时，长期债务跃升至 580 亿美元，此后已减少至 530 亿美元，导致 IBM 的债务与资本比率为 40%，长期债务评级为标准普普尔 A-2 和穆迪 A3。至少 IBM 的评级仍处于“A”级的低端，这意味着这家科技巨头可能会发行额外的债务，但如果收入、盈利和现金流没有增长，你可能会认为评级机构会采取认真审视未偿债务是否进一步大幅增加的评级。

IBM 与 SP 500 从 2010 年 1 月 1 日到 2023 年 6 月 30 日 (YCharts)

IBM 股价在 2013 年 4 月至 5 月达到顶峰，尽管这张总回报率图表将我们带回到 2010 年 1 月 1 日。

自 2013 年初达到每股 215 美元附近的峰值以来，在强劲的牛市期间，持有 IBM 的机会成本已经使 IBM 股东损失了大量股东价值。

随着数据管理逐渐受到侵蚀，RedHat 和“混合云”本应能治愈 IBM 的许多弊病，但尽管 IBM 在集成方面取得了一些进展，但它并没有成为许多人认为的“游戏规则改变者”。

01估值

由于 IBM 的每股收益为 13 至 14 倍，预计 2023 年至 2025 年每股收益将增长 3-4%，收入将增长 4%，该股看起来从未如此昂贵，但这可能是由于其表现不佳且在过去 10 年中缺乏任何有意义的催化剂年。

IBM EPS 预估仍在下降：

IBM 过去 18 个月 EPS 预估修订（Refinitiv 提供的 IBES 数据）

02结论

读者可能低估了审查股息政策的重要性，尤其是对于成熟企业而言，最近几年 IBM 股息的微幅增长就说明了这一点。

IBM 的股息（以美元计）目前占 IBM 自由现金流的 80%，随着这一比例的增加，可能会给 IBM 带来严重的问题。

这家科技巨头是美国传奇的科技巨头之一，但与 AT&T和沃尔格林等美国标志性企业一样，IBM 在过去 10 年里从股东回报的角度来看绝对没有取得任何进展，并且没有产生任何利润。在那段时间内增长或增长很少。

IBM 并没有完全失败，但该公司必须采取一些措施来最终产生有意义的收入、营业收入和现金流增长。