美股将迎“大考” ！牛市是否还能延续？

本周一（7月10日），美股三大股指收高，结束了此前连续三个交易日下跌的行情，道指收高209.52点，涨幅为0.62%，标普500指数收高0.24%，纳指收高0.18%。此后的7月11日、7月12日，美股连续上扬，截至周三收盘，标普500指数创2023年新高，道琼斯交通平均指数、纳指与标普500指数，皆创2022年4月以来最高水平。

非农数据回落难掩就业市场韧性

上周五美国劳工统计局公布了最新的非农就业数据，根据数据显示，美国6月新增非农就业人数为20.9万人，低于预期22.5万人，较前值30.6万人明显回落，为2020年12月以来最低水平。结构上，6月服务生产新增就业“腰斩”，由前值23.6万人大幅减少至12万人，其中批发、零售、运输仓储等行业就业出现负增长。6月商品生产新增就业2.9万人，政府部门新增6万人，均高于前值。美国6月非农平均时薪环比增长0.36%，同比增长4.4%，高于预期的4.2%。

从绝对水平看，美国6月薪资环比增速略高于1-5月均值（0.33%），薪资增长出现加快迹象。从相对水平看，目前美国薪资同比增速已经高于PCE同比增速，如果薪酬增长持续快于物价水平，那么因就业市场紧俏带来的通胀压力可能会更为明显。

图1：美国6月非农数据

虽然美国6月非农短线回落，但美国就业市场中期仍具韧性，叠加通胀距离目标水平存在一定距离，以及近期房价回暖、美联储货币政策纪要的鹰派态度，7月美联储加息的压力仍然存在。

通胀数据降温 市场情绪回暖

周三（7月12日）晚间，美国劳工部公布了6月CPI数据，数据显示，今年6月美国CPI同比和环比分别上涨3%和0.2%，而5月份同比和环比涨幅分别为4%和0.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后，6月核心CPI同比上涨4.8%，环比上涨0.2%，美国物价涨幅整体回落。

6月CPI同比涨幅降至2021年3月以来最低水平，这与之前市场预测的情况大体一致，但通胀仍然高于美联储2%的目标，最终，通胀压力降温的迹象将提振人们对美联储在7月FOMC政策会议后不久结束加息周期的预期。

近期多位美联储官员就货币政策密集发声，称美联储可能需要进一步加息以抑制通胀，但紧缩周期的尾声已经临近。这也使得市场情绪回暖，美股的三大指数也连续三个交易日走高。

最差成绩单是否会减缓美股的“失控”？

美国第二季度财报季将于本周正式拉开帷幕，市场又将面临一场考验，市场普遍认为，受宏观经济逆风的负面影响，美股上市公司将交出三年来最差“成绩单”。一年多来，美国企业一直在和顽固的通货膨胀、乏力的消费者需求以及美联储的加息行动作斗争。随着新一波企业财报即将出炉，投资者将把目光对准企业的盈利情况，并以此衡量美股当前的估值是否虚高。

根据FactSet周一数据，第二季度的利润预计将同比下降7.2%，为2020年第二季度以来最大降幅。有市场人士担忧，美股年初迄今的涨势已经脱离基本面，在围绕人工智能前景的乐观情绪消退后恐无以为继。上半年，标普500指数累计涨幅达到15%，以科技股为主的纳斯达克综合指数更是大涨近32%，创40年来最佳开局。来自财报季的负面噪音肯定会减缓美股这列失控列车，特别是再加上经济指标表明未来会进一步加息。

不过，分析师对2023年剩余时间的盈利相对乐观。根据FactSet的数据，分析师预计标普500成分股公司在第三季度的利润将增长约0.3%，第四季度将增长约8%。

美股可能高位震荡 

从基本面来看，经济数据显示美国通胀延续回落但仍然处于较高水平，同时最新的美国服务业、失业率和房地产投资数据显示美国经济上半年超出市场预期，滞胀压力仍然存在，下半年利率维持中高位水平的可能性较大，经济下行和利率水平的高企中长期仍然施压美股。中短期来说，利率方面加息最快的时期已经过去、鹰派预期的影响逐步在美债市场体现、利空影响边际减弱，盈利方面则需要关注二季度财报的兑现。若财报不及预期、美股承压运行，预计在经济下滑的背景下，美股可能延续高位区间震荡的概率较大。

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