英国股票为大胆的投资者提供高预期回报

这份股票报告的要点：英国股票目前的估值为7%的股东收益率，反映了长期投资者约9%的超高预期实际回报。由于英镑贸易加权现货低于长期平均水平，英国股票估值低于长期平均水平，外国投资者有可能实现更大的预期回报，原因是英镑升值和股票估值均值回归。英国股市目前的估值比全球股市低42%，因为自英国退欧公投以来，投资者一直避开英国股市，此前出现了一系列政治和政策问题。英国股票的预期回报应该会吸引长期投资者

最近，卖方分析师提出这样一种观点，即相对于英国自身的历史估值，尤其是相对于全球股市，英国股市是世界上最便宜的股票之一。一件事是相对于收益的某种定义来说便宜，另一件事是看它对预期回报意味着什么，因为这应该是推动投资者决策的因素。公司可以通过分红和回购自己的股票将资本返还给股东，这通常被称为股东收益。

分红和回购成为可能，运营成本已经支付，资本支出已经用于主要和扩大业务。在这些必需品之后的可用资金被称为公司的自由现金流，可以保留(建立现金余额)，支付给股东(股息或回购)，或者用于减少资产负债表上的债务。投资者关心资本对股东的回报，因此，股东收益是估计预期回报的起点。

在稳定状态下，即收入随通胀增长，资本支出要求相对保持不变，股东收益率是您在投资期限内投资的年化预期资本回报，因为企业将能够无限期地产生这种回报流。预期回报还与未来的增长有关，从历史上看，发达国家的经济体实现了2%的年化实际增长率，这主要是生产率的函数。如果我们假设这一利率继续增长，那么英国股市的长期预期实际利率回报率为9%。如果我们假设未来10年的年化通胀率为3%，那么英国股票的预期名义回报率可能为12%。

英国股票的估值也比其历史估值低10%，因此，除了计算长期投资者的预期回报外，还可能获得估值均值回归效应，因此10年内实际利率回报率可能超过10%。

英国股票目前7%的股东收益率自2006年以来已经两次达到，分别是在2008年11月的大金融危机和2020年3月的全球Covid疫情期间。2008年11月购买英国股票的投资者在接下来的10年里实现了近10%的年化名义回报率。事实可能会证明，2020年3月买入股票将是英国股票长期回报的一个非常好的起点。

对于欧元和美元的外国投资者来说，需要考虑的一件事是与英国股票头寸相关的货币敞口。相对于英镑的长期历史，英镑的现货贸易加权较弱，因此假设外国投资者可以从英镑对美元和欧元的潜在升值中获得额外回报。然而，为了减少英镑的影响，投资者应该考虑对冲他们的英镑敞口。对于欧元投资者来说，跟踪以欧元对冲的英国股票的最大ETF是瑞银ETF(LU)MSCI英国UCITS ETF(对冲至欧元)A-acc(UKE：XMIL)，这是一只跟踪MSCI英国对冲至欧元的累积ETF(无股息)。总费用比率为每年0.3%，而非货币对冲ETF的总费用比率约为0.07%，因此投资者每年支付0.23%，以避免英镑的发展影响预期回报。

当我们谈论英国股票及其高预期回报时，尤其是相对于全球股票，必须注意英国股票估值的令人震惊的发展。从2007年到2016年6月英国退欧公投期间，英国股票的估值与全球股市同步，估值折扣更不一致，反映出英国股市更倾向于金融、能源和材料行业，由于顺周期性，这些行业的股票估值通常较低。支持英国退出欧盟的英国退欧公投最初并未对英国股市造成冲击，但随着投资者意识到这对长期经济活动、通胀和竞争力意味着什么，与全球股市的估值差距显著扩大，自英国退欧以来只会变得更糟。如今，英国股票的估值比全球股票低42%。

本质上，市场对作为市场一部分的英国股票的残酷投票，正变得越来越不有趣。自英国退欧以来一直是英国社会一部分的政治马戏团对情绪也没有帮助，最新的通胀问题似乎比其他地方更糟糕，这对全球投资者来说是又一次失败。但英国股票的吸引力，正是英国股票预期回报率高的原因，也是大胆的全球投资者应该开始增加英国股票敞口的原因。唯一的要求就是有足够的耐心。