惠誉：确认中国银河(06881.HK)及银河国际“BBB+”长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

7月11日，惠誉评级已确认中国银河证券股份有限公司(中国银河)及其子公司中国银河国际控股有限公司(银河国际;曾用名为中国银河国际金融控股有限公司)的长期发行人违约评级、股东支持评级分别为'BBB+'、‘bbb+’，展望稳定。

中国银河是中国领先的证券公司，从事证券经纪、投资银行、自营交易、资产管理和国际业务。中国银河在中国有着广阔的客户覆盖网络，它由中国银河金融控股有限责任公司持股50%，中国银河金融控股有限责任公司由中央汇金投资有限责任公司(中央汇金)持股69%。中央汇金依据国务院授权对重要国有金融企业进行股权投资，并对中国银河拥有控制权。

银河国际作为中国银河的全资子公司是集团开展国际业务的唯一境外一体化平台。

关键评级驱动因素

受支持因素驱动的评级：中国银河评级的支持因素在于，惠誉认为，在中国银河需要时，该公司的实际控制人中央汇金将为该公司提供特别支持。受支持因素驱动的评级亦反映出中国银河在支持政府推进金融改革及实现海外扩张目标方面所承担的战略性职能。此外，中国银河的公司章程规定且中国证券监督管理委员会要求主要股东承担为中国银河提供资本支持的法定义务。

稳定的行业风险经营环境：中国证券业的行业风险经营环境评分维持在‘bbb-/稳定’。由于中国的资本市场持续演进，叠加经济挑战与持续的不确定性，令市场参与者面临较大的业务波动性。不过，中国持续的金融改革将对证券业的发展带来正面影响，资本市场持续扩展的深度与广度会为行业带来长期增长机会。

中国证券业经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为，中国稳健的外部融资条件和以往稳定的经济表现(反映在中国的主权信用评级(A+/稳定)中)提供的中国金融和经济稳定性将强于隐含经营环境评分对应的稳定性。

获利水平高于行业：得益于规模效益，中国银河的盈利状况强于行业水平。该公司的利润表现(以营业利润与平均股东权益的比率衡量)从2022年的7.9%升至2023年第一季度的9.9%，这是由于，资本市场情绪和经济有所改善，该公司自营交易业务公允价值实现利得。鉴于中国银河依赖波动性较高的业务活动，惠誉预期，中国银河的盈利能力将易受到意料之外的市场走势与市场情绪不利变动的影响。

资本水平稳健：相较于中国银河的业务风险及营收波动性，该公司杠杆率保持稳健，且拥有足够的资本缓冲以应对严重的市场冲击所引发的资产减值。2023年第一季度末，该公司的调整后的净有形杠杆率为4.9倍。

依赖批发性融资：中国银河依赖批发性融资，尤其是通过回购进行短期融资，这与其同业的方式相一致。不过，中国银河的流动性覆盖缓冲充足，其回购的抵押物充足且信用质量适当，这降低了上述风险。此外，中国银河的融资和流动性状况还反映了，该公司具备流动性应急计划，以及从其母公司中央汇金获得一般流动性支持的可能性。

子公司评级：银河国际的评级与中国银河的评级保持一致，这是因为惠誉评估中国银河为其提供支持的意愿极高。作为中国银河的唯一一家海外子公司，银河国际为母公司开展所有的境外业务，这对于中国银河而言是其五大主要业务板块之一，且符合中央汇金推动中国证券业走向国际化的战略。银河国际是中国银河的一家核心子公司，与中国银河的运营高度整合。