港股下半年如何投？机构：先抑后扬 静待业绩上修

从今年以来大类资产的表现看，全球投资者似乎认为全球经济将有望进入新一轮增长周期。年初以来全球股市大幅上涨，扭转 2022 年的疲弱表现。

年初截至 2023 年 7 月 5 日，股市方面，美国纳斯达克指数累计上涨32.0%。日经指数、台湾加权指数、意大利富时 MIB 指数分别取得 27.8%、20.6%及 19.5%回报。

港股的恒生国企指数及恒生指数则分别下跌 3.2%及 3.4%。

图注：今年以来大类资产表现 图片来源 中泰国际研究报告

港股今年还该如何投资？中泰国际策略分析师颜招骏表示，中国经济在全球基钦(库存)周期、政策效应发力及服务业的支撑下，有望于2023年三季度逐渐进入被动去库存周期。然而，在缺乏房地产的积极支持下，新一轮PPI及库存周期上行的速度相比过往都会较为温和。

颜招骏预计，美国联邦基金利率维持在高位一段长时间，但其10年期债息将因政策利率见顶、经济增长放缓及通胀逐渐下行而走出一波下行态势，缓和对港股的估值及流动性的挤压。

图注：美国10年债息与人民币及港元汇率 图片来源 中泰国际研报

颜招骏表示，港股的盈利预测已反映中国经济经济温和复苏，随着央行降息拉开新一轮稳增长政策的序幕，中国库存周期逐渐转向被动去库存，未来存重新上修的机会。

港股在中国经济增速换档、更高的美元利率及国际关系紧张的背景下难以获得较高估值，但可实现由盈利驱动的行情。

图注：中泰国际独有指标指向的恒指支撑位 图片来源 中泰国际研报

颜招骏预计，2023年下半年恒生指数的高低波幅在16,600至21,700点，对应8.3倍及10.5倍预测PE。给予今年底恒生指数目标价为20,600点，相当于10.1倍预测PE。

策略上，颜招骏建议先价值、后周期，继续持有能源及电讯等防御性行业，预计三季度后可选消费、工业、科技、金融(保险)及医疗保健等顺周期的行业会有更好的弹性。对房地产持谨慎看法。

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