投资者是否将Etsy，Inc.(纳斯达克股票代码：ETSY)低估了46%？

Etsy，Inc.(纳斯达克股票代码：ETSY)6月份的股价反映了它的真实价值吗？今天，我们将通过预测公司未来的现金流并将其贴现回今天的价值来估计股票的内在价值。贴现现金流(DCF)模型是我们将应用的工具。像这样的模型可能看起来超出了外行的理解，但它们很容易被效仿。

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我们将使用两阶段DCF模型，顾名思义，该模型考虑了两个增长阶段。第一阶段通常是一个较高的成长期，接近终值，在第二个“稳定增长”阶段捕捉到。首先，我们必须对未来十年的现金流进行估计。在可能的情况下，我们使用分析师的估计，但当这些估计不可用时，我们会根据上次估计或报告的价值推断先前的自由现金流(FCF)。我们假设，自由现金流萎缩的公司将减缓收缩速度，而自由现金流增长的公司在这段时间内的增长速度将放缓。我们这样做是为了反映出，增长在最初几年往往比后来几年放缓得更多。

贴现现金流就是这样一种想法，即未来的一美元不如现在的一美元有价值，因此这些未来现金流的总和就会贴现到今天的价值：

(“est”=华尔街简单估计的FCF增长率)10年期现金流现值(PVCF)=79亿美元

在计算最初10年期间的未来现金流的现值之后，我们需要计算终止值，它考虑了第一阶段之后的所有未来现金流。戈登增长公式用于计算终端价值，其未来年增长率等于10年期政府债券收益率2.1%的5年平均水平。我们以8.9%的权益成本将终端现金流贴现到今天的价值。

终端价值(Tv)=FCF2032×(1+g)？(r-g)=19亿美元×(1+2.1%)？(8.9%-2.1%)=280亿美元

终端价值现值(PVTV)=TV/(1+r)10=280亿美元？(1+8.9%)10=120亿美元

总价值是未来十年的现金流总和加上贴现的终端价值，得出总股本价值，在本例中为200亿美元。为了得到每股内在价值，我们将其除以总流通股数量。与目前87.5美元的股价相比，该公司的估值似乎相当低，较目前的股价有46%的折让。不过，请记住，这只是一个大致的估值，就像任何复杂的公式一样--垃圾输入，垃圾输出。

上述计算在很大程度上取决于两个假设。第一个是贴现率，另一个是现金流。如果你不同意这些结果，你可以自己试一试计算，并玩弄一下假设。DCF也没有考虑一个行业可能的周期性，也没有考虑一家公司未来的资本要求，因此它没有给出一家公司潜在业绩的全貌。鉴于我们将Etsy视为潜在股东，股权成本被用作贴现率，而不是占债务的资本成本(或加权平均资本成本，WACC)。在这个计算中，我们使用了8.9%，这是基于杠杆率为1.142的测试值。贝塔系数是衡量一只股票相对于整个市场的波动性的指标。我们的贝塔系数来自全球可比公司的行业平均贝塔系数，强制限制在0.8到2.0之间，这是一个稳定业务的合理范围。

就构建投资论文而言，估值只是硬币的一面，它不应该是你在研究一家公司时唯一考虑的指标。用贴现现金流模型不可能获得万无一失的估值。你最好应用不同的案例和假设，看看它们会如何影响公司的估值。例如，如果终端价值增长率稍有调整，可能会极大地改变整体结果。我们能弄清楚为什么该公司的股价低于内在价值吗？对于Etsy，我们总结了你应该关注的三个基本方面：

PS。Simply Wall ST每天更新其对每只美国股票的DCF计算，所以如果你想找到任何其他股票的内在价值，只需搜索此处。

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