​MercadoLibre在拉美“野蛮生长”？

作者 | James Foord

编译 | 华尔街大事件

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概述

MercadoLibre（NASDAQ：MELI） 因其电子商务业务而闻名，但实际上它是一家高度多元化的公司，拥有许多不同的细分市场。

MercadoLibre 业务（投资者介绍）

Mercado enios 是该公司的物流部门，负责促进 MercadoLibre 在整个非洲大陆的及时交付。

Mercado 商店是一款允许卖家创建自己的店面并轻松管理其电子商务的软件。

Mercado pago 是一个完全集成的商家支付系统。现在，这已扩展到其他金融服务，例如贷款，这就是 Mercado Credito 所涵盖的内容。

最后，还有 Mercado 广告，这是商家在 MercadoLibre 平台上做广告的一种方式。

让我们看看这些细分市场在上个季度的表现如何：

第一季度亮点（投资者介绍）

市场 GMV 同比增长 43%。我们看到该公司所有主要地区均出现显着增长，但阿根廷除外，该国正在与通货膨胀作斗争。独立买家总数稳定在 4610 万。

第一季度亮点（投资者介绍）

Mercado enios 同比增长 19%。我们可以看到，超过 77% 的配送是在两天内完成的，这在一定程度上要归功于 Mercado Envios Extra 的扩张。从+90%的渗透率可以看出，MercadoLibre在物流市场占据主导地位。

第一季度亮点（投资者介绍）

金融科技领域可以进一步细分为收单和数字账户。收单同比增长 72.4%，数字账户同比增长 162%。然而，值得一提的是，数字账户环比增长 10%，对收单不利。

最后是 MercadoLibre 的贷款组合：

贷款组合（投资者介绍）

该投资组合正以稳定的速度增长，其中大部分投资来自消费者和信用卡。

第一季度亮点（投资者介绍）

我们可以看到一些令人鼓舞的趋势，1-90 天不良贷款率下降至 9.5%，逾期未付款项几乎持平。

现在，让我们看看合并收入和收益。MercadoLibre 将其分为商业和金融科技。

收入明细（投资者介绍）

在商业领域，我们有服务和产品。商业收入占 54%，达到近 17 亿美元。巴西和墨西哥是增长最快的地区。

然后是金融科技服务，其增长率同比放缓至 64%，达到 13 亿美元。

但这如何转化为收益呢？

营业收入（SEC 备案）

扣除直接成本后，该公司净利润约为 7.7 亿美元，最终运营收入为 340。2023 年第一季度，MercadoLibre 实现每股收益 3.97 美元。

MercadoLibre 是一家非常令人兴奋的公司，这可能是未来十年增长最快的领域之一。这里有很大的潜力，而且股票并不便宜，但仍有很大的上涨空间。

展望未来，公司在利用收入和提高盈利能力方面还有很多事情可以做。

对于像 Mercado Libre 这样的公司，许多投资者心中的问题是，该公司能获得多少利润？在最近一个季度，MercadoLibre 的盈利能力呈现出一些令人鼓舞的趋势：

上个季度，我们看到毛利率、营业利润率和现金流产生有所扩大：

营业利润率（投资者幻灯片）

由于 COG 的减少、一般费用与收入增长相比的减少以及资产质量的改善，该公司的营业利润率提高了 5%。这是一个显着的进步，而且还有继续下去的空间。

由于公司产生了 8.59 亿美元的现金，MercadoLibre 能够继续大力投资，同时改善其财务状况。债务/ EBITDA 目前处于最低水平，为 1.25 倍，而现金和现金等价物则处于最高水平。

首席财务官（投资者介绍）

MercadoLibre实际上在盈利能力方面获得了A评级，可以从5年的平均水平看出该公司已经走了多远：

像 MercadoLibre 这样的股票获得高估值是因为它们增长迅速，但最终，当增长下降时，这些市盈率也会下降。

MercadoLibre 盈利能力(SA)

但并不用担心这一点，因为 MercadoLibre 仍然有多种途径来追求增长，甚至进一步盈利。

毫无疑问，金融科技领域是最令人兴奋的领域之一，尤其是在拉丁美洲。据 Mordor Intelligence 预测，未来五年移动支付将以 24.5% 的复合年增长率增长。MercadoLibre已经是一个关键参与者，还有Nu Holdings。

移动支付预测（魔多情报）

总体而言，拉美银行/金融领域的机会巨大，45% 的成年人没有银行账户，但 72% 的成年人拥有智能手机。

强烈建议 MercadoLibre 积极进军这一领域。得益于其已经非常成功的商业业务，MercadoLibre 拥有了最重要的一块拼图：客户群。

 MercadoLibre 的另一个巨大增长机会是在物流领域。MercadoLibre 已经建立了一个令人印象深刻的配送网络，这可能成为另外两个收入来源的基础。

信用包容性（开始）

首先，第三方履行，MercadoLibre 已经做到了这一点，但还可以做得更多。电子商务是全球快速增长的领域，在拉丁美洲更是如此。

电子商务（数字广告）

除此之外，MercadoLibre 还可以利用其物流网络扩展到其他领域，例如杂货和更一般的运输方式。

MercadoLibre 在拉丁美洲开展业务的事实支撑了整个投资主题，在巴西和墨西哥等国家做得很好，并将继续这样做。

同样，如果我们看看电子商务销售的预期增长，拉丁美洲地区远高于全球平均水平：

按国家/地区划分的经济增长(Statista)

投资者尚未定价该地区的增长潜力有多大，这就是为什么MercadoLibre 在这里被低估。

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风险

MercadoLibre 在电子商务和金融领域确实面临着激烈的竞争。MercadoLibre 在巴西的竞争对手包括 亚马逊、Americanas，甚至是另一家伟大公司Sea Limited旗下的 Shopee 。

正如我们在上表中看到的，MercadoLibre 确实占据了非常主导的地位，其访问量比其竞争对手的总和要多得多。金融科技领域也变得越来越拥挤。Nubank的表现非常好，只要有钱可赚，很多公司都在试图抢占市场份额。

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估值

MercadoLibre 的交易价格略低于 1200 美元。

每股收益和收入预估（SA）

首先，如果我们看一下 Seeking Alpha 的盈利和收入预测，我们可以看到大多数分析师也认为增长和盈利能力呈上升趋势。未来几年 +20% 的复合年增长率似乎非常合理，特别是考虑到前面章节中关于电子商务和金融科技增长的预测。

这将使 MercadoLibre 到 2025 年市盈率达到 3，收入在 16.9 至 237 亿美元之间。

然而，分析师对这家公司的首选估值方法是 PE，或者更好的是 PEG：

MercadoLibre 估值指标(SA)

事实上，如果我们看看 TTM PEG，MercadoLibre 的价值被严重低估。这低于行业中位数，也远低于 1 的“均衡 PEG”。这意味着 MercadoLibre 股价可能会从这里翻倍，达到每股 2000 美元以上。

使用 5 年 DCF 模型，可以找到稍微不那么乐观的估计，我们可以将其用作价格范围的底部：

5 年 DCF (Finbox)

假设收入 5 年复合年增长率为 27%，EBITDA 利润率小幅增长，并使用 10% 的折扣率，我们得到的目标价为 1453 美元，上涨幅度约为 21%。

因此，1450-2000 美元是 MercadoLibre 未来几年的合理目标价。

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技术分析

MercadoLibre TA （作者作品）

在 2022 年 6 月触底后，MercadoLibre 带来了看似前三波的冲动。第三波到达第一波的 1 ext，这意味着它们的长度相同，这是最低要求。

这意味着我们现在正处于第 4 波回调，这可能会将我们带入 10000 美元区域。我们这里有 200 日均线的支撑，所以这将是一个理想的买入点。在此之后，我们可以在 1628 美元附近结束这一最初的推动，这是下一个斐波那契水平，也是上方趋势线的阻力区域。

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结论

总之，MercadoLibre 是接触拉丁美洲不断增长的经济体的好方法。