AI交易热潮席卷美股，为何科技企业IPO仍未回暖？

美股科技股今年表现强劲，纳斯达克综合指数年初至今上涨了近30%。投资者在去年抛售科技股后，今年纷纷买入谷歌、苹果等科技巨头。

整个2022年，美联储都在稳步提高利率，有效降低了未来收益的现值，这损害了依靠未来现金流支撑估值的成长股。但如今，美联储的加息周期似乎已接近尾声。

与此同时，OpenAI去年推出的ChatGPT引发了投资者对生成式人工智能游戏的狂热兴趣，推动市场上最大的科技股大幅上涨。苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉、Meta、台积电、博通和甲骨文这10家市值最大的美国上市科技公司今年以来的平均涨幅为76%。

目前美国已经有十多家风险投资支持的人工智能独角兽公司，即估值超过10亿美元的私营公司。其中包括OpenAI、Anthropic和Cohere等大型语言模型开发商，以及开源模型提供商Hugs Face。

许多人认为，AI交易热潮应该会推动更多相关领域的初创公司上市。但Class V Group创始人兼管理合伙人莉斯•拜尔(Lise Buyer)却给出了相反意见。她表示：“大多数人工智能软件公司还没有足够的资金上市。如果现在是2021年，能讲好故事的企业可以上市融资。如今，需要的远不止这些。投资者可以通过微软、Alphabet和英伟达参与人工智能的交易热潮。除了OpenAI可能明天就会上市之外，其他公司必须在机构投资者投入之前拿出切实可行的东西。”

风险投资公司Lobby Capital的创始人大卫•霍尼克(David Hornik)则表示：“华尔街已经吸取了一些教训，OpenAI可能有足够的收入来支持IPO，但更多企业除了故事以外什么都没有。”

Renaissance Capital高级IPO市场策略师肯尼迪(Matt Kennedy)则认为，专注于IPO的机构投资者希望看到一个成熟的商业模式、一条盈利之路，以及至少1亿美元的收入。OpenAI是人工智能集团中唯一一家可能符合这些标准的公司，但它也有一个财力雄厚的投资者——微软(Microsoft)，后者基本上把生成式人工智能的未来押在了OpenAI上。肯尼迪指出：“当风投给你大量资金时，为什么要上市呢?”

本月，餐饮公司CAVA Group登陆美股，上市首日表现强劲，为美股IPO提供了正面案例。肯尼迪指出，有几家软件公司也在AI领域有所建树，它们可能比纯粹的生成式AI公司更接近IPO。他指出，云数据仓库公司Databricks、成立近10年的人工智能和机器学习公司Dataiku，以及销售自动化业务流程软件的Automation Anywhere都有可能在未来启动IPO进程。

不过，最受瞩目的还是芯片设计公司Arm，该公司可能会在今年秋季进行IPO。但Arm的估值会很棘手——它既不生产也不销售零部件，而从其他芯片公司获得许可和版税收入，此类营收模式在公开市场上没有比较对象。

目前初创企业的领导者们还在犹豫，因为他们担心经济可能放缓，而且可能需要对近期私募市场的估值进行削减。一些独角兽公司是在2021年融资的，当时的估值要高得多。不太需要现金的公司可以坐等上市，而那些确实需要现金的公司却最不可能吸引IPO投资者。

银行家的结论是：我们可能会在今年下半年迎接Arm和其他几家公司的上市，但大多数科技公司的IPO将不得不等到2024年。

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