担忧“黑天鹅”事件再次爆发？市场重新加大对这一风险的押注

债券市场投资者正加大对即将到来的衰退的押注，这要归功于美联储誓言在通胀问题上保持强硬立场。

根据美联储的数据，两年期和10年期美国国债收益率之差周三扩大了整整一个百分点，标志着收益率曲线陷入40多年来最大的倒挂。到周四，这种倒挂幅度回落到一个百分点以下。

收益率曲线倒挂表明，债券市场投资者正在消化极有可能出现的经济衰退，这是以往可靠的经济衰退指标。

两年期美债收益率在一年前就超过了10年期美债收益率，类似的倒挂现象曾在持续几个月后准确地预测到1990年、2001年和2008年的经济衰退。

美联储主席鲍威尔周三在国会作证时重申今年晚些时候可能会加息。他说，这是因为经济仍比预期的要热，他指的是强劲的就业数据和高通胀。

在过去的一年里，美联储已经将利率提高了1700%，以使通胀率回到2%的目标。联邦基金利率目前处于2007年以来的最高水平，专家警告称，这一水平可能很容易因过度紧缩而导致经济陷入低迷。

纽约联储估计，到2024年5月，美国陷入衰退的可能性为71%，跟认为未来12个月美国陷入衰退的可能性为25%的高盛形成鲜明对比。

摩根大通的观点则比纽约联储更激进，该行表示，随着美国经济逐渐接近衰退，今年上半年推动标普500指数飙升约14%的动力可能会在下半年逐渐消退。

该行在周四的一份报告中说，除非美联储开始降息，否则经济衰退可能会在今年年底到2024年第一季度之间的某个时候到来。

Business Insider称，股市估值近几个月飙升的事实恐怕对形势不利，如果摩根大通对经济衰退的预期成为现实，标普500指数将遭受重创。

摩根大通首席全球股票策略师Durbravko Lakos-Bujas称：“如果美联储不采取先发制人的宽松政策，我们预计下半年股市将面临更具挑战性的宏观背景，而随着股市大幅重估，消费趋势将走软。”

但从鲍威尔在国会作证时传出的信号来看，降息的前景更加暗淡。

另一个促使摩根大通削减下半年股市前景的因素是，在“衰退疲劳”加剧之际，投资者在股市的仓位大幅增加，因为此前很多经济学家警告的衰退都没有出现。最近投资情绪指标的飙升和芝加哥期权交易所波动率指数VIX（即“恐慌指数”）的急剧下降就证明了这一点。

CNN恐惧与贪婪指数处于“极度贪婪”的区域，美国投资者情绪协会（AAII）的投资者情绪调查显示，目前投资者情绪达到了自2021年股市进入痛苦熊市以来的最高看涨水平。

Lakos-Bujas称，“我们认为股市的风险回报不具吸引力，且在我们预期下半年商业周期将进一步减速、经济衰退可能在23年第四季度/ 24年第一季度开始之前，投资者的自满情绪正在增强”。

摩根大通认为，潜在的经济衰退迫在眉睫，其原因是消费将疲软，预计疫情积累的过剩储蓄将在10月之前完全耗尽，以及随着9月份学生贷款恢复偿还，财政顺风正在减弱。

该行还认为，总是有可能出现类似今年早些时候的银行业危机或2020年暴发的疫情等的黑天鹅事件，这可能会扰乱市场，导致股价下跌。

Lakos-Bujas指出，过去一年美联储大幅加息和缩减资产负债表的潜在滞后效应，“导致未知的风险再次出现的可能性似乎很高。未来几个月，流动性和信贷状况可能会收紧”。

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