被鲍威尔支配的恐惧回来了？这类资产可能最害怕！

投资者当前等待美联储主席鲍威尔周三开始的国会作证，因其可能对美联储在2023年剩余时间内的利率前景提供更多见解。 

瑞穗证券（Mizuho Securities）的美国经济学家亚历克斯·佩尔（Alex Pelle）和史蒂文·里奇乌托（Steven Ricchiuto）周二表示，如果美联储官员上周“试图通过最新的经济预测摘要和利率路径的“点阵图”来“传达鹰派信息”，那么“市场确实做到了‘不当真’”。但他们警告表示，鲍威尔此前曾利用向国会作证来“震惊市场”。

华盛顿货币政策分析公司的经济学家德里克·唐（Derek Tang）说，“在国会的露面使得鲍威尔有另一个机会充实措辞。但他可能会被拉向两个方向。共和党人会非常热衷于批评高通胀，这将使鲍威尔加大指引的鹰派程度；而民主党人可能会说，‘美联储已经做了很多，我们将不得不等待，看看经济有多大将减弱”，这支持了放慢加息进程的理由。 

BMO资本市场利率策略师伊恩·林根（Ian Lyngen）和本·杰弗里（Ben Jeffery）表示，在6月政策会议后，鲍威尔不太可能这么快就试图改变美联储传达的信息。他们在周二的一份报告中写道，鲍威尔一直发出的“有效”信号是，一次“跳过”并不意味着加息已经结束。

唐指出，本周最容易受到鲍威尔证词影响的是中短期美国国债。特别是如果鲍威尔加倍传达鹰派信息的话，那么未来六个月的短期国债收益率可能会出现“相当可观的震动”。

但分析师认为，较长期的美国国债收益率可能今年难以再创新高。美国基准10年期国债收益率在5月底重回3.85%大关，并在6月份大致徘徊在该水平附近。今年3月硅谷银行的倒闭引发了对地区性银行出现广泛不稳定的担忧，导致债券收益率急剧下跌，后又因美联储鹰派立场依旧强硬而反弹。

独立投资研究机构BCA Research表示，除非发生三件事，否则今年剩余时间里10年期美国国债收益率不太可能升至3.85%以上。

BCA研究人员在周二的一份客户报告中表示，由于预计核心通胀率（不包括食品和能源）“在未来六个月内将显著下行”，预计3.85%将是今年10年期美国国债收益率交易区间的高点。

在美联储在6月的会议上预测今年可能再加息两次后，10年期国债利率的相对稳定使他们的观点更加坚定，这表明其剧烈的加息周期可能即将结束。

不过，美国国债收益率仍面临三大上行风险。

BCA指出，首先，“非住房”核心服务通胀的持续粘性，包括医疗保健行业的工资增长可能“鼓励美联储在今年下半年继续加息” ，这将推高债券收益率。

以CPI衡量的美国年通胀率已经从去年夏天9%以上的峰值放缓至5月份的4%，但核心通胀率一直难以控制。

第二个可能影响美国国债市场前景的因素是，短期利率市场是否继续预期美联储不会在6月份兑现今年再加息50个基点的预期。

截至周二，联邦基金期货交易员预计，美联储在7月会议上将利率上调25个基点至5.25%-5.5%区间的可能性接近77%。但CME FedWatch Tool的数据显示，美联储在12月前将利率上调50个基点至5.5%-5.75%区间的可能性仅为8%左右。

以美国债券策略师Ryan Swift为首的BCA团队写道：

“我们还认为，通胀将足够疲软，美联储的紧缩力度将低于目前的预期，但我们和市场都存在着重大风险，即可能误判美联储抗击通胀的决心。”

最后，他们预测的第三个风险来自“看涨债券”的强烈共识，摩根大通的美国国债客户调查显示，净多头头寸为2010年以来的最高水平。 

“传统的投资逻辑告诉我们，任何市场上的极端仓位都应被视为一种反向指标”，Swift的团队表示。

当前股市在仓位方面也面临过度看涨的风险。但唐表示，鉴于美国经济基本面强劲，事实证明股市“相当有弹性，而且对鲍威尔的言论并不那么敏感，股票投资者已经找到了在经济蓬勃发展的情况下忍受高利率的方法”。

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