东方财富证券：给予罗博特科增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对罗博特科进行研究并发布了研究报告《动态点评：“新能源+泛半导体”双轮驱动，估值有望迎来重塑》，本报告对罗博特科给出增持评级，当前股价为91.82元。

罗博特科(300757)
【 事项】
2023 年以来，公司和晶科能源、钧达股份、润阳科技、阿特斯、天合光能等光伏行业知名企业签订重大销售合同，合同标的为工业自动化设备及系统、相关设备配套/升级服务，新签合同累计金额约为 6.12亿元，截至 2022 年年度报告披露时点，公司在手订单金额为 12.17亿元，占 2022 年全年营业收入的 134.74%。
2023 年 4 月，公司通过全资子公司苏州斐控晶微技术有限公司（以下简称“斐控晶微”）持股的参股子公司苏州斐控泰克技术有限公司（以下简称“斐控泰克”）与南通能达新兴产业母基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“南通能达”）签署《增资协议》，南通能达向斐控泰克增资人民币 1.2 亿元，增资完成后公司对斐控泰克的持股比例稀释至 18.82%。本次增资款项用于对德国光模块设备龙头公司 ficonTECService GmbH 和 ficonTEC Automation GmbH（以下合称“ficonTEC”）7.36%股权的收购，目前收购事项已经完成，斐控泰克持有 ficonTEC93.03%的股权。
公司基于独有的铜栅线异质结电池 VDI 电镀技术方案，于 2022 年 12月成功交付具有完全自主知识产权的新型异质结电池铜电镀装备并于 2023 年 1 月与国家电投集团新能源科技有限公司（以下简称“国电投新能源”）就铜栅线异质结电池 VDI 电镀解决方案建立全方位战略合作关系。公司表示，第一阶段验证在今年 2 月份顺利完成，第二阶段验证已于 3 月份正式开始，相关指标目前已基本达到协议指标要求；近日，公司于苏州基地推出了单体 GW 级太阳能铜电镀设备RTA-CPH-4000/2400。
2023 年 5 月，公司与南通市经济技术开发区管理委员会签署《投资协议》，拟在南通新设子公司罗博特科半导体科技（南通）有限公司（以下简称“罗博南通半导体”），投资 10 亿元建设“异质结电池高端装备研发制造项目”， 目前罗博南通半导体已经完成相关工商注册登记手续。公司表示力争在今年三季度成功建成行业内首条大产能铜栅线异质结电池生产线。
【评论】
工业自动化设备业务在手订单充裕，订单/产品结构改善叠加高效管理助力公司业绩扭亏为盈。
公司工业自动化设备主要应用于光伏电池加工环节，包括刻蚀制绒/碱抛/扩散/LPCVD/PE-POLY/PECVD/背钝化/测试分选等工艺段，随着下游光伏电池厂商产能扩张，公司相关设备业务持续获益。
订单方面： 根据公司披露，截至年报审议时点在手订单金额达 12.17亿元， 占 2022 年全年营业收入的 134.74%，对比 2022 年半年报披露时点的 10.70 亿元涨幅达 13.74%。此外，公司 2023 年以来与晶科能源、钧达股份、 润阳科技、阿特斯等光伏行业知名企业陆续签订工业自动化设备相关销售合同， 2023 年全年主营业务整体趋势向好。
营收规模方面：公司 2022 年全年实现营业收入 9.03 亿元，较 2021年下滑 16.83%， 主要是去年上半年国内外形势复杂多变导致生产交付环节延后所致，随着国内外形势逐步好转，公司通过充分调动人员配置、提高整体运营效率等方式，大幅减小了上半年的不利影响。公司 2022 年下半年营业收入环比增长 60.79%，并在 2023 年 Q1 实现营收 2.59 亿元，同比增长 30.51%。
盈利能力方面： 公司 2022 年、 2023 年 Q1 综合毛利率分别为 22.17%、20.24%，较 2021 年的 15.31%有明显增长，主要系订单和产品结构向高毛利业务倾斜，大尺寸硅片和薄片化的产业化推进推动高毛利水平的设备升级业务收入占比提升；此外，公司通过加强成本控制、流程管理、提升效率等精细化管理方式降低制造成本。
2022 年，公司实现最近 3 年来首次扭亏为盈。虽然期间费用率同比小幅增长，但除综合毛利水平提升外， 随着公司加大应收账款催收力度及订单质量优化，信用减值损失及资产减值损失计提情况明显改善，最终实现整体盈利。
光模块龙头 ficonTEC 收购工作持续推进 ，“新能源+泛半导体业务”双轮驱动模式助力二次增长。
公司基于自身业务稳定经营的基础上，自 2019 年起就牵头联合财团开启对德国光模块设备龙头企业 ficonTEC 的收购之旅，目前参股子公司斐控泰克间接持有 ficonTEC 93.03%的股权份额。
ficonTEC 是一家专注于半导体自动化微组装及精密测试设备设计、研发、生产和销售的企业。 1） 产品方面： 包括全自动光纤预制设备、晶圆级/芯片级 IR 倒装贴片设备、全自动透镜/光纤等光器件耦合及贴装设备或流水线、晶圆级/芯片级全自动光电混合测试设备等； 2） 应用领域方面： 包括光通信、智能驾驶、大功率激光器、量子计算/AR、 VR 和生物科学； 3） 客户方面： 包括 Intel、 Cisco、华为、 Finisar 等全球知名的光电、通信、半导体科技公司； 4）订单结构方面： 目前在光模块领域超过90%的新增订单均应用于 800G 光模块设备，其中包括耦合和贴装设备。我们预计，在算力需求高速增长的大环境下， ficonTEC 作为光模块设备全球领先厂商，未来在相关领域的业务增速空间较大。
铜电镀设备前期验证情况良好，单体 GW 级设备交付推动产业化进程加速，未来有望成为新的增长点
随着与国电投新能源就铜电镀设备验证的逐步推进，公司近期推出的单体 GW 级铜电镀设备 RTA-CPH-4000/24000 在实现单台产能大幅提升的同时，减少了 20%的占地面积，该设备可同时适用于 HJT、 XBC 等高效电池路径，作为以铜栅线技术为核心的工艺设备，进一步推动了铜电镀降银工艺的产业化进程，有助于 HJT 等太阳能电池技术更新迭代。
根据相关公告，公司在江苏南通设立子公司，拟投资 10 亿元投建“异质结电池高端装备研发制造项目”，并力争在三季度成功建成行业内首条大产能通山县异质结电池生产线，为公司业绩带来新的增长点。
我们认为 HJT、 XBC 作为高效光伏电池的发展方向，未来拥有较高的成长空间，公司在相关技术领域提前布局、稳步验证、积极推动产业化进程，有望凭借自身技术积累，从设备端切入制造端，成为 HJT 细分领域的领先企业。
【投资建议】
公司逐步明确“新能源+泛半导体”双轮驱动的发展战略，并于 2022 年实现业绩扭亏为盈，随着公司在光模块、铜电镀等新兴领域布局的逐步落地，未来有望迎来估值重塑。 因此，我们做出如下盈利预测：预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为 14.62 亿元/17.40 亿元/19.17 亿元；EPS分别为0.62/0.79/0.81元；对应PE分别为137.30/107.74/104.29倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
光伏行业下游需求不及预期；
光模块设备下游需求不及预期；
铜电镀技术产业化进程不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券林子尧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为45.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.02亿，根据现价换算的预测PE为99.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。

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