中邮证券首席经济学家黄付生：三季度是关键窗口期，A股下半年有望迎来新一轮上涨

财联社6月7日讯（记者 林坚）6月，券商中期策略会扎堆召开，相关投资策略更受市场关注。在6月7日中邮证券举办的2023年度中期投资策略会上，中邮证券高管，首席经济学家兼研究所所长黄付生发表《A股市场的趋势与周期》主题演讲，深入分析了全球经济环境、国内经济运行情况，剖析了我国A股的结构性机会。

图为中邮证券中期策略会现场

黄付生谈到，今年资本市场整体是M型震荡行情，交易量和结构性机会好于2022年，但是投资难度增大，适宜自下而上的选股机会。今年上半年主要看好传媒、计算机，下半年是电子、新能源行情，明年则是看好消费行情。白酒、医疗、新能源和动漫游戏等行业调整接近尾声，投资者重拾信心，三季度是关键窗口期，2023年下半年有望迎来新一轮上涨。

图为首席经济学家兼研究所所长黄付生发表主题演讲

为何看好新能源等板块？黄付生谈到，2020年以来，美国科技公司市值大幅上涨，是推动美国股市上涨的最大动力，但同期国内科技公司市值普遍较小，股价走势相对较弱。市值最大的腾讯、阿里巴巴市值分别-16%和-63%，比亚迪、中芯国际市值的分别增长484%和286%，从资本市场角度印证了国产新能源汽车和国产芯片的崛起，成为为数不多的亮点。

经济复苏进行时，可从地产、消费等四方面着力

黄付生表示，近期我国经济表观数据有所回落，一季度GDP同比增长4.5%，较去年四季度提高1.6个百分点，二季度呈现弱复苏特点，服务业上半年改善明显。在此背景下，数字经济快速发展，崭露头角，其是GDP增速提高的重要支撑。

图为2022-2024年宏观经济形势预测

他进一步提到，当前经济恢复好于预期，并呈现回升向好态势，但内生动力不强、需求不足，强力政策支持不可或缺，主要发力方向包括稳外贸、稳就业、稳地产和培育高新技术产业形成新的经济增长点。

他总结称，经济复苏可从四大发力点出发，其中关键是稳定地产、引导消费。在他看来，居民端高储蓄与低杠杆为经济复苏提供必要条件，也是经济增长的源动力，未来经济复苏的关键是引导消费。

一是消费是经济复苏的关键，重点在引导居民消费；

二是房地产可以激活产业链，促进投资与消费；

三是科技创新促进产业升级，提高社会生产率；

四是平台经济能促进就业，加速经济复苏。

建议先配置固收+权益基金，复苏后再做权益类调整

当前，中国经济正历经疫情大考，走向持续发展的复苏之路，中国特色现代化资本市场正在加快构建，股票发行注册制改革已全面启动，中国特色估值体系日趋成熟。在扩大内需和深化供给侧结构性改革的新发展格局中，资本市场也必将焕发出新的生机与活力，展现出更多的投资新机遇。

黄付生分析认为，今年一季度符合美林时钟经济复苏初期“高GDP+低CPI” 特征，宽松货币政策刺激经济增速上升，因此他建议超配权益类资产。

他还提到，目前部分基金抢跑配置股票，后续配置额度有望继续增长。基金2022年报显示配置中股票、现金、债券市值分别+6.48%、+4.55%和-3.92%。黄付生认为，在经济复苏初期，建议配置固收+权益基金；复苏得到后续数据确认后，可以增加权益资产，减少固收资产，适当增加私募量化等激进型权益资产。

三年中外经济走势预测：2025年将共振

除了分析国内经济运行情况，黄付生在主题演讲中更多剖析了当前严峻复杂的全球经济发展环境，日前，美联储官员批准加息25个基点至16年高位，这一决定标志着该央行一年多以来第十次加息，累计加息幅度达500个基点，有观点称，本轮加息是美联储自20世纪80年代以来节奏最迅猛的一轮加息。

对此，黄付生表示，整体看，欧美高通胀在强力加息下得到控制，下半年回落斜率收窄，有望在较高中枢运行，此外，美联储6月存在加息的可能，但联邦基金利率接近极值，欧美紧缩周期进入尾声。

也可以看到，本轮加息并未发生全球性金融危机。基于该现象，黄付生给出了五点成因分析：

第一，制造业回流，就业岗位增加；

第二，美国居民杠杆率低；

第三，欧美企业经营好，业绩优；

第四，美国政府负债增加，提高负债额度，转嫁风险；

第五，新兴国家去美元化，开展本币结算、人民币货币互换。

其中，黄付生特别表示，制造业向欧美地区的回流，是本轮加息未发生全球性金融危机的重要原因之一。数据显示，美国生产复苏带动商品出口增长，2022年美国商品出口超3万亿美元，较上年增加4531亿美元，增长17.7%。美国高端制造业中，民航客机出口增加47亿美元，航空发动机出口增加72亿美元，各类电气设备出口增加62亿美元。据美国“回流倡议”组织估计，2022年制造业回流带动新增35万个就业岗位。

黄付生也对未来三年中外经济走势进行了预测。他称，2023年，中国将开启经济复苏，而欧美经济下滑，实现软着陆，到了2024年，中国经济持续恢复，并走向繁荣，欧美受降息刺激，经济开启回暖。直至2025年，中外将经济共振，携手向上。

策略会吸引上百家上市公司代表参会

在本次策略会上，中国邮政集团党组成员总会计师，中邮证券董事长郭成林，中国邮政储蓄银行行长刘建军，中邮保险董事长韩广岳也发表主题演讲。本次策略会约吸引了近200家上市公司代表、分析师队伍赴会。

作为中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，中邮证券是邮政金融生态圈的重要组成部分，近年来在研究业务发力较为明显。据中邮证券董事长郭成林介绍，中邮证券研究所致力于建设成为一家与中国邮政地位相匹配的市场化专业机构。

2022年6月，黄付生担任中邮证券公司高管，兼任首席经济学家及研究所所长，负责组建研究和销售团队，短期内吸引了市场上一批卖方分析师加盟。当前，中邮证券研究所已建立了完整的分析师队伍，覆盖包括总量分析、大消费、周期、高端制造及科技在内的20个细分方向，研究咨询领域覆盖行业与上市公司以及其他各类专题研究。