逾千亿美债下周待发！美债务危机出现曙光 大摩却警告流动性风险

美国债务上限法案在国会获通过，正在等待总统签署生效。而美国财政部也预计将按照计划，于下周一新发售一批票据。

周四，美财政部公告，计划在下周一发售650亿美元的三个月期国债和580亿美元的六个月期票据。公告时由于债务协议尚未落定，此发行计划仍被定义为“暂定”计划。

对于美财政部来说，下周一的发债计划无疑十分重要。财政部长耶伦曾多次警告，财政部最早将在6月5日耗尽所有资金。截至周二，财政部账户中的现金总额只剩下约370亿美元，创下2017年9月以来的最低水平。

为了补充资金，财政部势必要发行一定规模的国债。根据摩根士丹利估计，美国财政部估计在未来三个月内发行7300亿美元的票据，以快速重建缓冲。而今年国债的总计发行体量将达到1.25万亿美元。

但大量的国债涌入又让市场有些不安，更多人开始担忧流动性问题。

波动恐在后头

摩根士丹利固收研究主管Vishwanath Tirupattur指出，大量国债进入市场引发的供过于求问题，可能会让市场在本就危险的钢丝上失去平衡。

他指出，国库券发行激增将影响银行系统流动性和短缺利率，但结果取决于谁购买了国库券以及如何购买。

考虑到银行业危机以来，资金从银行存款稳定流出到货币市场基金，而货币市场基金又是国债的最大买家之一，这可能促进更多资金从收益率较低的银行存款中加速出逃。

但还有一个可能是，若国债收益率较低，货币市场基金或许更愿意参与美联储逆回购协议。这样一来，国债可能被其它投资者消化，但这又可能牺牲这些投资人在其他资产上的流动性。

Trupattur回顾2011年上次美债危机，指出当时在债务上限到来时，市场也保持了相对平静，但在之后出现剧烈波动。协议达成后的三周内，标普500指数下跌超过12%，十年期美债收益率下降70个基点，高收益债券指数利差扩大160个基点，而这与当时债务协议中的财政紧缩政策有关。

他表示，目前仍不清楚这次的债务协议会否导致类似的反应，总之，摩根士丹利内部的意见是仍采取防御性定位，减持股票，持有发达市场的高评级债券。

Crescat Capital的投资组合经历Otavio Costa则提醒，国债需求端也表现出了问题。通胀、银行业危机以及美联储的加息政策，很大程度限制了市场吸收债务的能力，美债的外国投资者也表现出消极态度。

他指出，需求不足是一个日益严重的问题，最终美联储可能不得不出手干预，作为最后的买家，从而扭转其紧缩货币政策。而这可能引发市场更剧烈的波动。

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