华福证券维持有道“买入”评级，目标价7.93美元

5月26日，华福证券在最新的研究报告中指出，国内教育科技公司网易有道(DAO.US)下半年将推出新品和高端AI学习机，有望驱动盈利能力进一步提升。

华福证券认为，依托多年AI技术积淀，网易有道教育领域垂类小模型推出可期。公司正在自研教育场景的垂类模型“子曰”，已发布基于该模型的AI口语老师demo，且有道桌面翻译内已含AIBox等三大AI功能。报告指出，公司作为在线教育领域AI技术的领头羊，未来各项业务有望得到AIGC赋能，更上一层楼。

华福证券在报告中指出，2023Q1，智能硬件毛利率同比提升5.9pcts至39.6%，主要系2022Q3推出的高毛利率新品有道词典笔X5收入占比提升。报告称，公司持续扩充高毛利率产品及品类，且下半年将推出新品和高端AI学习机，有望驱动盈利能力进一步提升。

5月25日，网易有道公布了2023年第一季度未经审计财务报告。数据显示，网易有道Q1净收入达11.6亿元，其中学习服务净收入为7.3亿元，智能硬件净收入为2.1亿元，在线营销服务净收入2.2亿元。 网易有道CEO周枫表示：“今年我们的目标是业务增长和财务健康的改善，对此我们充满信心。有道将充分利用学习服务和智能硬件庞大的用户规模，以及我们在AI技术，特别是今年备受关注的生成式AI技术方面优势，来不断提升用户体验，进而推动业务的可持续增长。”

另外多家头部券商均给出公司“买入”评级，华泰证券指出，参考可比公司 Wind 一致预测均值，给予 STEAM 业务 2.04x 23E PS、智能硬件 23.35x 23E PE。考虑到成人教育因处转型期整体增速较缓，以及在线营销业务非重点业务，给予这两项业务一定折价，分别给予成人教育业务 0.88x 23E PS、在线营销业务 12.79x 23E PE（可比均值：4.50x 23E PS/15.27x 23E PE），基于 SOTP 的目标价为 10.01 美元。而中信证券表示，当前公司估值处于历史低位，维持“买入”评级。