港股持续探底！未来如何发展？机构：关注半导体、创新药、黄金

摘要

美联储加息预期升温，6月可能继续加息25bp

美国一季度GDP年率从1.1%上修至1.3%，当季美联储关注的通胀指标PCE物价指数增速超预期上修至5%。美国至5月20日当周初请失业金人数录得22.9万人，远低于预期，创2023年4月22日当周以来新低。数据公布后，互换市场完全定价美联储到七月会议前加息25个基点，6月加息25个基点的可能性已经超过50%。美国两党就解决债务上限问题达成“原则性协议”，但协议还需得到美国国会的快速通过，警报远未解除。耶伦将违约时间推迟至6月5日。

上周港股延续下行，经济敏感的原材料板块领跌

由于加息预期升温和债务上限协议未取得实质性进展，恒生指数上周累计大幅下跌3.6%，恒生国企指数同期下跌3.9%，恒生科技指数跌3.4%。有色金属需求疲软，原材料板块跌幅最大。5月24日，LME铜也创下近六个月以来的新低。地产持续下行，商品房成交面积一二三线城市均环比回落。医药股跌幅有所收窄，因前期持续回调，板块进入估值底部区域，下行空间较小。

从PB/ROE和PE/G两个角度来分析港股市场探底过程中的机会

港股PB/ROE比值明显低于A股和海外的行业及个股包括：银行业（建行、工行、中国银行、农业银行比值均为0.04）;建筑行业（中国铁建0.03、中国中铁0.05）；电力行业（中广核电力0.15）；保险行业（中国平安0.08）；技术硬件与设备行业（联想集团0.06）；家庭用品行业（恒安国际、巨子生物比值均为0.11）；医疗保健行业（上海医药0.08）；制药行业（药明康德0.28）；消费者服务行业（中国中免0.22）；零售业（阿里巴巴0.15）；材料行业（海螺水泥0.03）；资本货物行业（中信股份0.04）；商业服务行业（海螺创业0.02、光大环境0.03）。

叠加低PEG策略再进一步进行筛选

针对港股通共561只个股，我们通过PE/G和PB/ROE两个维度筛选出性价比高，可能有景气好转机会的公司。满足PE/G筛选条件的个股共122只，其中市值大于1000亿的共54只，市值在500-1000亿之间的共24只，市值在100-500亿之间的共44只。

满足PB/ROE筛选条件的个股共74只，其中市值大于1000亿的共43只，市值在500-1000亿之间的共10只，市值在100-500亿之间的共21只。详细个股列表见正文。

投资建议：

短期应对国内外不确定性，关注高股息+“中特估”策略。中期布局建议继续关注弹性品种，从空间角度来看，目前位置最值得关注是半导体，其次是创新药、黄金板块，若国内经济预期能再次修复，关注恒生科技指数。

风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。

正文

1.上周港股延续震荡下行

上周美联储加息预期升温，6月可能继续加息25bp，美元和美债利率明显反弹，外部流动性收紧。美国一季度GDP年率从1.1%上修至1.3%，当季美联储关注的通胀指标PCE物价指数增速超预期上修至5%。同时，美国至5月20日当周初请失业金人数录得22.9万人，远低于预期，创2023年4月22日当周以来新低。数据公布后，互换市场完全定价美联储到七月会议前加息25个基点，6月加息25个基点的可能性已经超过50%。美国两党就解决债务上限问题达成“原则性协议”，但协议还需得到美国国会的快速通过，警报还未解除。耶伦在一封信中列出了最新的“X日”，将违约时间推迟至6月5日。

上周港股延续下行，经济敏感的原材料板块领跌。由于海外流动性收紧以及国内宏观数据显示动能不足、部分区域城投债问题导致港股的投资风险偏好大幅下降，截至周四收盘，恒生指数上周累计大幅下跌3.6%，恒生国企指数同期下跌3.9%，恒生科技指数跌3.4%。有色金属需求疲软，原材料板块跌幅最大（-5.3%）。5月24日，LME铜也创下近六个月以来的新低。地产持续下行，商品房成交面积一二三线城市均环比回落。医药股跌幅有所收窄，因前期持续回调，板块进入估值底部区域，下行空间较小。

2.港股、A股、海外行业龙头PB/ROE对比

全球市场行业龙头对比，港股性价比高的行业包括银行、建筑、电力、保险等共13个行业。我们通过对比港股、A股和海外行业龙头的PB/ROE，尝试寻找当下性价比高，行业景气度可能变化的公司。以Wind二级行业分类，港股PB/ROE比值明显低于A股和海外的行业及个股包括：银行业（建行、工行、中国银行、农业银行比值均为0.04）;建筑行业（中国铁建0.03、中国中铁0.05）；电力行业（中广核电力0.15）；保险行业（中国平安0.08）；技术硬件与设备行业（联想集团0.06）；家庭用品行业（恒安国际、巨子生物比值均为0.11）；医疗保健行业（上海医药0.08）；制药行业（药明康德0.28）；消费者服务行业（中国中免0.22）；零售业（阿里巴巴0.15）；材料行业（海螺水泥0.03）；资本货物行业（中信股份0.04）；商业服务行业（海螺创业0.02、光大环境0.03）。

3.港股通PE/G及PB/ROE筛选

3.1港股通PE/G筛选

港股通所有标的中满足PE/G筛选条件的个股共122只。针对港股通共561只个股，我们通过以下条件筛选出性价比高，可能有景气好转机会的公司。1）高市值：总市值大于1000亿、500-1000亿和100-500亿；2）性价比高：PE/G比值小于1；3）高流动性：过去一个月日均成交额大于5000万。满足筛选条件的个股共122只，其中市值大于1000亿的共54只，市值在500-1000亿之间的共24只，市值在100-500亿之间的共44只。

3.2港股通PB/ROE筛选

港股通所有标的中满足PB/ROE筛选条件的个股共74只。针对港股通共561只个股，我们通过以下条件筛选出性价比高，可能有景气好转机会的公司。1）高市值：总市值大于1000亿、500-1000亿和100-500亿；2）性价比高：PB/ROE比值小于0.1；3）高流动性：过去一个月日均成交额大于5000万。满足筛选条件的个股共74只，其中市值大于1000亿的共43只，市值在500-1000亿之间的共10只，市值在100-500亿之间的共21只。

4.短期关注“中特估”+高股息，中期布局弹性品种

策略上，我们认为短期应对国内外不确定性，关注高股息+“中特估”，并在港股寻底过程中挖掘性价比高的品种，中期布局建议继续关注弹性品种：

短期而言，为了应对来自国内外的不确定性，建议关注高股息+“中特估”相关的央国企。在港股表现不佳或市场偏波动的时期，价值股通常表现更佳。中期来看，目前港股位置处于历史底部区域，若“东升西落”的逻辑再度演绎，我们仍看好港股做多机会。中期布局建议继续关注弹性品种，从空间角度来看，目前位置最值得关注是半导体，其次是创新药、黄金板块，若国内经济预期能再次修复，关注恒生科技指数。

5. 风险因素

1） 国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。

注：本文选自国泰君安证券于2023年5月29日发布的《【国君戴清|港股】在港股探底中，寻找价值洼地》，证券分析师：戴清：首席海外策略

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