华盛本周策略 | 美债务违约风险推高避险资产，港股聚焦互联网、医药

發仔导读

华盛证券投研团队出品，每周跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分享当周投资策略，挖掘市场投资机会！

短期来看美国政府的债务上限及经济数据依然是市场本周最重要观察点

• 上周美国4月零售额季调环比增长0.4%，与4月份美国就业市场的稳定增长步伐一致，工资增长依然程度支撑着消费，即使商品零售行业走弱迹象较为明显，但餐饮服务则实现较高的增速，未来通胀回落的预期仍待进一步观察，及参考本周的PCE数据。
• 历史上临近债务上限时市场避险情绪升温，风险资产下跌，避险资产上涨，具体表现的预期是短端及长期将要到期的美债收益率由于存在一定违约风险而出现上行，长端美债收益率和黄金（ $GCmain ）等避险资产上涨。
• 本周除关注债务上限讨论外，周五的PCE物价指数焦点，关乎着6月份利率决议的走向，我们认为虽然美国PCI及PPI有所降温，但核心通胀持续处于高位，美联储下半年降息概率较低，美元指数( $DXmain )或维持强势。
• 离岸美元兑人民币汇率( $CUSmain.HK )破7，人民币走势在短期内低于市场预期，港股市场延续下跌态势，收市点数位于250天线以下，一周有3天成交额不足1000亿元，持续低于年内的日均1196亿元，成交量缩减，资金参与度负循环，投资者总体的谨慎观望氛围浓厚，而国内经济弱复苏，及美联储加息步伐限制了港股的估值修复。

• 我们更为推荐处于估值历史低位的港股互联网公司，及受益于基药目录覆盖，受益于创新成果落地的医药公司。基本药物目录及中成药的机会建议关注华润医药 $03320.HK ，同仁堂科技 $01666.HK 。创新药板块建议重点关注百济神州 $06160.HK ，再鼎医药 $09688.HK ，康方生物  $09926.HK 等。
• 黄金价格在美元指数强势回升的背景下回落，短期受债务上限谈判的消息波动。
• 利息维持高位的时间可能超出之前的乐观预期，叠加债务上限的担忧，维持预期美国短债利率上行，美国长债的避险属性更优。

风险提示：美国经济衰退，中国经济数据，煤炭价格上涨，中国医疗政策

本周详细分析如下：

1、上周全球主要指數表现

上周全球股市以涨为主，港股小幅收跌。美国三大指数全线上涨，道琼斯涨0.38%，报33426；纳斯达克涨3.04%（3 月以来最大单周涨幅），报12657；标普500涨1.65%，报4192。恒生指数上周下跌0.9%%，报19450；恒生科技指数上周下跌1.35%，报3822。上证指数上周涨0.34%，报3284；深证成份指数上周跌0.78%，报3283。

資料來源：WIND、華盛証券

2、全球宏观经济观察

2.1海外方面

5月16日美国人口普查局公布的资料显示，美国4月零售额季调环比增长0.4%，至6861亿美元，低于预期0.8%、高于前值-0.7%（修正后），同比增长1.6%，低于前值2.4%，创 2020年5月以来最低。扣除汽车和汽油的零售销售增长0.6%，高于预期 0.2%和前值-0.5%，不包括汽车、汽油、建筑材料和食品的核心零售销售反弹了0.7%。此外，食品服务和饮吧季调环比增0.6%，高于前值0.3%；机动车辆及零部件店季调环比增长0.4%，高于前值-0.7%。零售销售的增长与4月份美国就业市场的稳定增长步伐一致，工资增长依然程度支撑着消费，即使商品零售行业走弱迹象较为明显，但餐饮服务则实现较高的增速，未来通胀回落的预期仍待进一步观察，及参考本周的PCE数据。

資料來源：WIND、華盛証券

共和党倾向于缩减赤字，民主党倾向于扩大赤字，因此民主党执政加大了达成协议的难度，上周中美国债务上限问题得到缓和。历史上临近债务上限时市场避险情绪升温，风险资产下跌，避险资产上涨，具体表现的预期是短端及长期将要到期的美债收益率由于存在一定违约风险而出现上行，长端美债收益率和黄金等避险资产上涨。长端和短端债收益率走势相反，反映市场预计若美国出现主权债务出现违约，也是短暂的，两党最终仍能就债务上限达成一致，因此美国长债的避险属性更优。

資料來源：WIND、華盛証券

上周市场对美联储下半年降息预期有所回落，美债利率回升，美元指数上涨，黄金受压，由于美股估值压力没有完全释放充分，美国经济的韧性较强，降息时点经常催化市场的波动情绪，预计未来一周美股大盘仍将出现波动。本周除关注债务上限讨论外，周五的PCE物价指数焦点，关乎着6月份利率决议的走向，我们认为虽然美国PCI及PPI有所降温，但核心通胀持续处于高位，美联储下半年降息概率较低，预美元指数或维持强势，贵金属价格短期仍有调整压力。

欧洲欧元区经济数据方面，5月ZEW经济景气指数-9.4，低于前值6.4，已连续3个月下滑。德国 5ZEW经济现况指数-34.8，高于预期-37、低于前值-32.5；德国5月ZEW经济景气指数-10.7，低于预期-5 和前值4.1。德国ZEW经济指数调查的是投资者和采购经理，指数转负更多是反映出被调查人对欧洲金融市场及央行未来加息的担忧，经济的基本面还需关注即将公布的 欧元区PMI及IFO经济景气指数，我们保持欧元区通胀粘性依然较强的观点，预期欧洲央行将继续坚定的紧缩政策。

資料來源：WIND、華盛証券

2.2中国

上周公布4月经济资料，生产、消费、投资等资料同比增速明显走弱，其中房地产销售资料依然低迷，49城整体新房成交面积 347 万方，同比+6.3%，环比-13.1%，一/二/三四线新房成交面积同 比+118.4%/+13.3%/-35.8%，环比+5.7%/-9.6%/-31.6%。15城二手房成交面积191万方，同比+56.2%，环比-9.5%。数据印证弱复苏或复苏结束的担忧，中港股市场整体成交量持续低迷。

4月初美元指数走弱，但美元兑人民币汇率一直持续横行走势，市场开始逐步交易中国经济复苏动转弱的预期。上周公布4月中国经济金融资料，确认复苏动能走弱，人民币及与经济高度相关的大宗商品等开始下跌行情。

离岸人民币汇率破7，人民币走势在短期内低于市场预期，港股市场延续下跌态势，收市点数位于250天线以下，一周有3天成交额不足1000亿元，持续低于年内的日均1196亿元，成交量缩减，资金参与度负循环，投资者总体的谨慎观望氛围浓厚，而中国复常后的弱复苏进一步强化，及美联储加息步伐限制了港股的估值修复。短期来看美国政府的债务上限及经济数据依然是市场本周的最重要观察点。

3、行业及市场热点分析

3.1医药行业

5月10日全国卫生健康药政工作电视电话会议在京召开，强调以健全药品供应保障制度为主线，突出药品临床价值和临床需求导向，重点围绕基本药物、短缺药品、儿童药品等工作。《基本药物目录》是国家基本药物制度是药品供应保障体系的基础，上次发布2018年（约3年调整一次），会议内容可视作基药目录调整的重要信号。基本药物目录及中成药的机会建议关注华润医药 $03320.HK ，同仁堂科技 $01666.HK 。

此外美国临床肿瘤学会（ASCO2023）年会将于美国芝加哥当地时间2023年6月2至6日举行。作为肿瘤界首屈一指的交流盛会，每年的 ASCO 年会都会带来前沿肿瘤研究进展，短期有望催化港股优质或有阶段性资料发布的药企，创新药板块建议重点关注百济神州  $06160.HK ，再鼎医药 $09688.HK ，康方生物 $09926.HK 等。

3.2电力

根据中电联的电力需求预测，2023 年预计全国全社会用电量 9.15 万亿千瓦时，同比增长 6%左右，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧。国家统计局发布2023年4月发电量资料，4月用电量同比+8.3%（近2年CAGR +3.4%）。其中第二产/三产用电量同比增速较3月+1.2/+3.9 ppts，印证经济同比改善带动电量增速提升。

气象部门预测，今年夏季可能出现区域性气象干旱，给电力供需形势带来不确定性，从数据看以电源分类，水电同比-25.9%，火电同比+11.5%，增速较3月+2.4 ppts，电量需求同比回升及同期低基数带来火电高增。

我们认为缓解电力供需紧张及提升国家能源电力安全保障能力的主轴下，叠加上游煤炭价格高位回落，火电企业有望估值修复，新能源切换的进程持续，相关标的推荐华润电力 $00836.HK ，龙源电力 $00916.HK 。

4、债市观察与展望

据CME“美联储观察”，截至5月22日，美联储6月维持利率不变的概率为 84.3%，加息25 个基点的概率为 15.7%。如果美联储坚定致力于实现2%的目标，基于信贷条件收紧，利率可能不必上调，但利息维持高位的时间可能超出之前的乐观预期，叠加债务上限的担忧，维持预期美国短债利率上行，美国长债的避险属性更优。

5、大宗商品观察与展望

上周国际能源署将今年全球石油需求预期上调至1.02亿桶/日，原油价格有所企稳，此前美国成品油库存持续下降，反映了旺季需求正逐渐来临，美国经济的韧性消除部分对需求不足的担忧。黄金价格在美元指数强势回升的背景下回落，短期受债务上限谈判的消息波动。

栏目介绍：华盛证券投研团队出品，跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分析拆解重点行业、公司，定期输出周度、月度、季度及个股投资策略报告，挖掘中长线投资机会。

分析师简介：余石麟Joe/华盛证券研究部经理

• 华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；
• 超13年股票交易及研究经验，善于行业研究，风险调研，中小型股票的深度挖掘及交易流量的分析；
• 参与一级市场投融资项目，私募基金设立和研究顾问工作；
• 曾任职私人家族投资办公室，华泰金融控股（香港）和申银万国（香港）；
• 现香港无线电视普通话财经频道《交易直播室》的嘉宾，及有线电视《投资朋友圈》的特约嘉宾。

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