“大块头”也有大潜力 优然牧业(09858)优质资源加持增长后劲十足

保持行业第一不易，在行业第一的规模下仍有强劲的增长动力更不简单。在乳业上游，优然牧业(09858)做到了。

智通财经APP获悉，2022年，优然牧业实现营业收入180.51亿元，同比增长17.6%，其中各项业务均实现增长。具体来看，原料奶收入同比增长13.73%;饲料业务收入同比增长23.4%;奶牛超市业务收入同比增长13.9%，育种业务收入同比增长120.8%。

值得一提的是，优然牧业已经保持了连续多年的高速增长。

近3年来，原料奶营业收入年均复合增速24.6%;饲料营业收入年均复合增速22.3%;奶牛超市营业收入年均复合增速17.4%;育种业务营业收入年均复合增速24.2%。

稳健经营

从几个财务指标可以看出，2022年优然牧业实现了稳健经营。

财报显示，2022年优然牧业现金EBITDA达到35.91亿元，EBITDA即息税折旧摊销前利润，表现出良好稳定的基本盘。

规模优势

在原料奶、饲料、奶牛超市、育种四项业务领域里，优然牧业均为行业领先，论规模无出其右者，而优然牧业更是将其组合在一起，成就了乳业上游巨头的地位，拥有明显的规模优势。

规模优势的核心原理是边际成本递减效应，带来的直接结果是单位成本和费用随着规模的增加而降低。规模优势可转化为成本优势，2022年优然牧业管理费用率及销售费用率分别由5.4%、3.6%下降至4%和3.3%，连续三年下降，营运效率持续提升。

协同优势

规模优势的另一方面是协同优势。优然牧业原料奶、饲料、奶牛超市、育种四大业务板块有机结合，打造“好种育好牛，好料养好牛，好牛产好奶”的全产业链协同发展模式。

比如，育种与原料奶业务协同，加速牛群改良，优化牛群结构，持续提升单产水平;饲料与原料奶业务协同，加上规模化采购优势，可有效降低原料奶业务饲喂成本，以优然牧业庞大的牛群为基础，推动高品质饲料新品开发上市。

牛群“年轻化”

虽然已是乳业上游巨头，但优然牧业还很“年轻”，潜力巨大。

优然牧业拥有“年轻化”的牛群结构。截至2022年年底，优然牧业成母牛占比46.4%，新建牧场以头胎牛为主，头胎牛产奶量上限低，而二、三胎牛才能达到高产期。因此，未来几年优然牧业将迎来全面收获期。

再加上引入精益管理体系，科技赋能，优然牧业新建牧场投产即高产的情况较为常见。2023年，优然牧业新建武威牧场单产突破49公斤。

资源红利

土地资源的稀缺使规模化牧场显得难能可贵，在乳业上游，拥有土地资源，进而拥有相当的牧场和奶牛规模，是企业建立“护城河”的关键。

目前优然牧业在全国各地布局78座牧场，资源优质稀缺，在乳业上游保持足够的竞争力，这也是优然牧业长期可持续发展的重要保障。随着这些牧场陆续进入收获期，优然牧业将享受资源红利。

融资能力强 营运资金充足

优然牧业基于其优质的资产和良好的信用条件，与银行保持稳定合作关系，获得低息借款。因此，优然牧业有充足的资金满足其2023年到期的负债，并拥有足够的资金满足公司的经营活动。

未来几年，优然牧业奶牛高产期将会到来，又坐拥资源红利，各项业务将齐头并进，共同繁荣，在进一步奠定乳业上游龙头地位的同时，也将继续发挥潜力，打造可持续发展的行业样本。