财报前瞻丨理想汽车L系列车型爆款持续验证，Q1关注和成本端优化和双能战略进展

本文内容来源：天风证券研究报告

理想汽车将于今日美股盘前公布业绩，以下是天风证券对于理想汽车的整体业绩前瞻 ：

收入在新平台车型上线后维持高增长，Non-gaap 净利润加速转正

截至 4 月 30 号，彭博一致预期 23Q1 收入 188.8 亿元，同比+97.5%；毛利率为 20.5%，同比-2.2pct，环比+0.3pct，non-gaap归母净利润一致预期 7.1 亿元。

销量情况：理想 Q1 共交付 52584 台，同比+65.8%；4月理想交付量 25681台，同比+516.3%，实现连续两月交付超20,000辆的成绩，L 系列爆款已验证，我们前期Q2单月交付3万的观点有望被逐步验证；L7单月交付首次过万符合预期，并成为中国首个30万以上实现单月交付过万的五座SUV。而截至23年4月，理想汽车累计交付量已经超过33万辆，在中国30万以上NEV市场以及30万以上SUV市场（含燃油车型）实现了领先的市场占有率。爆款现象的背后是强大产品力和品牌力的支撑，理想新车型销量的高增速持续验证其产能爬坡能力与较强供应链管理能力。

盈利情况：预计 Q1 毛利率保持在20%以上，新车型上线后实现 Non-gaap 盈利：我们预计 L9 在新平台和 46 万的价格带基础上具备更高的毛利空间，随着 L9&8 的高效产能爬坡，毛利率有持续提升的空间。我们预计总费用为 36.1 亿 元，同比增长 40.2%；其中研发费用为 22.7 亿元，同比增长 65.7%；销售费用预计 13.35 亿元，同比增长 10.9%。我们预计 23 年理想仍会加大研发端的投入，理想汽车预计投入超过 100 亿元的研发费用，销售费用端因为新车型和门店会持续增长，但销售费用率或呈下降趋势。

23Q2展望：理想L7自3月开始交付后在不到一个月内的时间里成为中国市场中大型SUV终端销量冠军，持续验证L系列的爆款表现。此外理想于4月18日发布双能战略，标志着理想汽车正式迈入‘增程电动’与‘高压纯电’并驾齐驱的新阶段。我们看好 L7 或能成为中大型 5 座 SUV 空间&智能化的天花板车型之一，预计 23e 销量 10-12 万台，单月销量破万；L9&L8 我们预计 23e 整年销量为 16 万台左右，单月销量 1.2 万~1.4 万；整体 23e 理想销量我们预计 26~28 万台 。

行业展望与判断：新势力整主要关注点为政策、流动性、疫后复苏等带来的变化；春节后伴随各大品牌新车型的发布与落地和疫后线下车展的恢复，我们观察到汽车消费意愿依然强劲，改善增购和家庭增购需求成为主流；我们预计随着前期新车产能的交付和上线，交付量领先的品牌更具竞争优势并有望持续扩大，产能爬坡的规模效应或带来的利润端的改善。

投资建议：我们看好理想汽车的成长性与随着规模效应率先展露出来的盈利能力，认为理想拥有稳固且竞争力强的产品图谱、更好的成本管理能力。在消费与经济稳步恢复和潜在地方政策落地刺激需求的背景下，公司上半年有望呈现出高于去年的增速并有望在Q2实现单月销量接近3万，且盈利能力或随规模效应有望不断改善。建议紧密关注理想今年三款车型的订单、销量和产能爬坡。

风险提示：汽车售价波动导致的毛利风险；今年新车型不及预期；今新能源行业与政策不及预期等

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。