【细分行业】21家申万“白酒”行业公司初筛选

宏赫臻财细分行业个股初选系列

导读

本系列旨在为投资者从某一细分行业中臻选投资性价比高的公司，投资者可结合自身对该行业的了解度并参考以下模块臻选公司，该研究为公司初选，更深的估值请参考我们的投资价值评分专栏对某一公司的具体评测。（当前版本：5.0）

本期巡礼研究的申万三级行业为：

• 食品饮料--白酒Ⅱ--白酒Ⅲ

据iFind数据：当前时点该申万三级行业涉及A股上市公司20家，港股上市1（AH重复上市0家）；合计该行业陆港上市公司共【21】家。

本文对该子行业陆港上市公司进行初步研究和筛选。

当前行业格局：总市值TOP20

注：数据日期：230503，下同，AH同时上市公司保留A股公司

总市值前三：贵州茅台2.21万亿、五粮液6560亿、泸州老窖3330亿。

1

营收利润

细分行业公司营业收入总排名TOP10

营收TTM三强：贵州茅台1338亿、五粮液776亿、洋河股份321亿。

营收平均值：361亿

红色柱接近或大于蓝色柱说明营业收入含金量高，港股未有此数据。

单个公司深度研究和估值请查看我们的【投资价值评分】专栏

归母净利润总排名TOP10

净利润TTM三强：贵州茅台663亿、五粮液284亿、泸州老窖112亿。

净利润中位数：10.3亿

红色柱大于蓝色柱说明归母净利润含金量高。

2

盈利能力

细分行业-盈利能力-ROE-TOP10

ROE取值为近四季度TTM值的均值，剔除正负100%+值；ROIC A股取值为TTM，港股为上年末财报值。TTM值只是近四个季度的指标，动态连贯的观察企业更为有效，故投资者还需关注近五年以及未来三年的ROE水平来看公司的具体ROE情况。（详见我们的上市公司研究专栏）

当前时点净资产收益率TTM三强：山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖

ROE中位数：18.0%。

蓝色柱和紫色柱持续多年在15%-20%上方是企业具备竞争优势的体现，也是投资者要战略聚焦的标的。（投资者还需观察多年的数据）

行业盈利水平分区间一览

• 前1/3水平毛利率【76.9%】

• 前1/3水平投入资本回报率 ROIC【21.4%】

• 前1/3水平净资产收益率 ROE【22.2%】

• ROIC>12%的公司占比：57%

• ROE>12%的公司占比：57%

白酒公司是所有行业的投资成本，是投资者研究上市公司的基石。如果你的投资收益超不过白酒公司的长期收益率，不如简单持有头部白酒公司。

3

研发投入一览

研发投入TOP10

注：研发费用值A股更新至22-12-31；按研发费用总额降序。

研发投入三甲：贵州茅台5.6亿、古井贡酒2.9亿、洋河股份2.6亿。

宏赫细分行业量化初选

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宏赫量化筛选三步初选：

初选1：盈利能力剔除（ROE+ROIC）

巴菲特说：如果投资能简化为一个指标的话就看ROE。”

芒格说：“长期持有的收益约等于公司的ROE。”

帕特·多尔西说：“拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。”

12%一般可当做上市公司整体的长期平均复利收益率

宏赫量化筛选步骤1：上述21家企业剔除未来三年机构一致预期ROE均值和滚动近四季ROIC（港股采用Roe-ttm）二者均值小于12%的企业；初选1胜出公司:【13】家。

初选2：固定财务指标异常值剔除&复活：从毛利率、净利率，总资产周转率，净债务率，应收账款/营收，净利润含金量以及ROE和ROIC进一步提升标准等固定量化指标，剔除或复活非常态公司，胜出公司【12】家。按照宏赫关注系数排序如下：

宏赫初选公司

（按关注系数降序）

说明：排序按照宏赫臻财原创之关注系数排名，建议优先关注次序：①5-10分；②2.5-5分；③10-20分；④其他，回避两头极端值。整体上看，5分以下居多说明该细分行业整体偏高估，资本市场喜欢给予溢价，5分以上居多，说明该细分行业整体偏低估，资本市场往往给予溢价性不强。后台输入“关注系数”提取详细说明。

当前时点估值关注：

第①关注度公司【7】家,（兼具价值与成长）

第②关注度公司【5】家,（成长关注）

第③关注度公司【0】家,（价值关注）

其他关注度【0】家,（太高估或太低估，建议等待）

• AH重复公司关注更低估市场的公司（一般是港股低估）

• 若无宏赫关注系数5分以上公司，需注意该行业整体高估风险。

初选3：十分钟测试指标+细分行业特色指标复选

在初选2的基础上，结合各个细分行业特点，再结合宏赫臻财【甄选上市公司的十分钟测试】一文中提到的更多定量+定性财务指标筛选考量方案综合筛选。

最终后胜出公司【10】家。

(初选3一般竭力将公司范围缩小至个位数)

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