开源证券：给予温氏股份买入评级

开源证券股份有限公司陈雪丽,李怡然近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：疫病扰动2023Q1业绩，老牌企业展现快速调整能力》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为20.22元。

温氏股份(300498)
疫病扰动2023Q1业绩，3月生产成绩已显著修复，维持“买入”评级
温氏股份发布2022年年报及2023年一季报，公司2023年实现收入837.08亿元（+28.87%），实现归母净利润52.89亿元（+139.46%），销售/管理/研发/财务费用占比分别为0.97%/5.22%/0.64%/2.17%，分别同比变动-0.28pct/-2.11pct/-0.29pct/+0.38pct。2023Q1公司实现营收199.70亿元（+36.92%），实现归母净利润-27.49亿元（+26.95%）。短期猪价持续低位运行，疫病扰动抬升成本，基于此下调2023年预测；预计生猪价格于2023Q3反转实现盈利，维持2024年预测，增加2025年预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为65.21/193.00/216.71亿元（2023-2024年前预测值分别为81.35/193.00亿元），对应EPS分别为0.99/2.94/3.31元，当前股价对应PE为20.8/7.0/6.3倍。老牌龙头养殖体系优势明显，兼具成长能力，维持“买入”评级。
生猪：公司2023Q1生产成绩受北方疫病小幅影响，3月生产成绩已得到恢复
公司2023Q1年销售生猪559.54万头（+39.07%），毛猪销售均价14.86元/公斤。我们预计，2023Q1公司生猪综合成本17.5元/公斤，公司2023Q1生猪养殖业务亏损16-18亿元。能繁产能及生产成绩方面，2023Q1末公司能繁母猪存栏超140万头，环比2022Q4末有所回落，主要系2023Q1北方遭受非瘟疫情影响导致公司产能小幅折损淘汰，2023Q1末公司后备母猪50-60万头，年内产能增长目标仍较为清晰。我们预计，2023年3月公司PSY提升至21.5头/年，仔猪生产成本410元/头，毛猪权臣股上市率约92%，公司各项生产成绩均较2023年1-2月显著优化。公司预计2023/2024年出栏目标分别为2600万头/3300万头。
肉鸡：春节前出栏不畅导致成本抬升，肉鸡成本有望于2023年内逐月下降
公司2023Q1肉鸡养殖上市率保持95.0%高位。我们预计，2023Q1肉鸡生产成本抬升至14.4元/公斤，主要年前肉鸡消费承压，存栏积压向年后转移，进而导致出栏料肉比抬升。我们预计随着销售转畅，公司毛鸡出栏成本将逐月下降。
风险提示：饲料原料价格上涨，养殖疫病风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安沈嘉妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利181.66亿，根据现价换算的预测PE为7.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，温氏股份（300498）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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