中通快递(开曼)公司(纽约证券交易所代码：ZTO)的这一估值是否意味着投资者支付了过高的价格？

今天，我们将简单介绍一种估值方法，该方法通过估计中通快递(开曼)公司(纽约证券交易所代码：ZTO)未来的现金流并将其折现为现值，来评估该公司作为投资机会的吸引力。实现这一点的一种方法是使用贴现现金流(DCF)模型。不要被行话吓跑了，它背后的数学实际上是相当简单的。

我们通常认为，一家公司的价值是它在未来将产生的所有现金的现值。然而，贴现现金流只是众多估值指标中的一个，它也并非没有缺陷。任何有兴趣更多地了解内在价值的人，都应该阅读一下简单的华尔街分析模型。

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我们使用的是两阶段增长模型，这意味着我们考虑了公司增长的两个阶段。在初期，公司可能有较高的增长率，而第二阶段通常被假设为有一个稳定的增长率。首先，我们必须对未来十年的现金流进行估计。在可能的情况下，我们使用分析师的估计，但当这些估计不可用时，我们会根据上次估计或报告的价值推断先前的自由现金流(FCF)。我们假设，自由现金流萎缩的公司将减缓收缩速度，而自由现金流增长的公司在这段时间内的增长速度将放缓。我们这样做是为了反映出，增长在最初几年往往比后来几年放缓得更多。

贴现现金流就是这样一种想法，即未来的一美元不如现在的一美元有价值，因此这些未来现金流的总和就会贴现到今天的价值：

(“est”=华尔街简单估计的FCF增长率)10年现金流现值(PVCF)=CN元64b

我们现在需要计算终端价值，它说明了这十年之后的所有未来现金流。戈登增长公式用于计算终端价值，其未来年增长率等于10年期政府债券收益率2.1%的5年平均水平。我们以9.2%的权益成本将终端现金流贴现到今天的价值。

终值(TV)=FCF2032×(1+g)？(r-g)=CN元11b×(1+2.1%)？(9.2%-2.1%)=CN元156b

终值现值(PVTV)=TV/(1+r)10=CN元156b？(1+9.2%)10=CN元65b

总价值，或权益价值，就是未来现金流的现值之和，在这种情况下是1290亿元。在最后一步，我们用股本价值除以流通股的数量。相对于目前28.8美元的股价，该公司在撰写本文时似乎略有高估。不过，请记住，这只是一个大致的估值，就像任何复杂的公式一样--垃圾输入，垃圾输出。

现在，贴现现金流最重要的投入是贴现率，当然还有实际现金流。如果你不同意这些结果，你可以自己试一试计算，并玩弄一下假设。DCF也没有考虑一个行业可能的周期性，也没有考虑一家公司未来的资本要求，因此它没有给出一家公司潜在业绩的全貌。鉴于我们将中通快递(开曼)视为潜在股东，股权成本被用作贴现率，而不是占债务的资本成本(或加权平均资本成本，WACC)。在这个计算中，我们使用了9.2%，这是基于杠杆率为0.997的测试值。贝塔系数是衡量一只股票相对于整个市场的波动性的指标。我们的贝塔系数来自全球可比公司的行业平均贝塔系数，强制限制在0.8到2.0之间，这是一个稳定业务的合理范围。

虽然很重要，但在研究一家公司时，DCF计算不应该是唯一的衡量标准。贴现现金流模型并不是一个完美的股票估值工具。相反，它应该被视为“什么假设需要成立才能让这只股票被低估或高估”的指南。如果一家公司以不同的速度增长，或者如果其股本成本或无风险利率大幅变化，产出可能看起来非常不同。股价超过内在价值的原因是什么？对于中通快递(开曼群岛)，我们提供了三个您应该评估的额外因素：

PS。Simply Wall ST应用程序每天对纽约证交所的每只股票进行现金流贴现估值。如果你想找到其他股票的计算方法，只需搜索此处。

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