中国电子交易黄金时代开启，等量级机遇可期，Tradeweb助力中国走向电子交易广阔未来

财联社4月14日讯 今日，由上海报业集团指导，财联社主办，Tradeweb（萃达万博）、恒丰理财联合主办的“债通天下·财聚浦江”债券论坛于上海成功举行。Tradeweb（萃达万博）亚洲区总裁 孙晨发表了“声讯交易”和“电子化交易”趋势演变主题演讲，获得热烈反响。

近年来，亚洲经济体量的不断扩大带来债券交易规模的迅速增长是一个不争的事实，孙晨表示，特别是中国市场，仅2022年中国债券的交易量就比2021年增长了25.8%。与此同时，中国债券市场进一步向世界打开，拥抱国际化。截至2023年2月末，外资持有人民币债券达3.2 万亿元，而这个数字在2017年债券通施行前仅为0.8万亿元。

在如此迅速增长的背后，政策因素与市场需求是两大重要驱动力。中国作为崛起的全球第二大经济体，正逐渐成为多元化货币体系的核心参与者，同时，中国的产业链也已然成为全球经济举足轻重的组成部分。新一届的国务院政府明确表示继续改革和开放，并特别强调金融在高水平对外开放中扮演的重要角色，人民币国际化进程稳步推进。

“从资产配置角度来讲，一直以来海外资本是高度缺配人民币资产的，同样，国内投资者也高度缺配海外资产，这必定会形成巨大补配空间与机遇。因此，债券通开通后，海外与国内均积极反应，行业参与意向明显。”孙晨进一步表示，这是市场驱动的结果，也将是长期现象，不仅空间很大，后劲也很足。

谈及在中国金融市场担任的角色，孙晨将Tradeweb（萃达万博）比作金融基础建设者和境内外金融生态连接者。他表示，自2017年Tradeweb（萃达万博）深度参与“北向通”，随后，2021年的“南向通”进一步促成双向通道，在政策层面的有条不稳，步步推进下，Tradeweb（萃达万博）发挥自身优势，将国内和海外的业态更加紧密的连在一起。未来，随着万众期待的“互换通”推出，将极大地促进境外机构参与境内衍生品市场的交易，Tradeweb（萃达万博）也将不断优化，搭建好桥梁，引导好债券交易的“车流”。

同时，孙晨表示，“后疫情时代，电子交易已经重塑了海外市场，而中国债市体量大，流动性也很好，单利率债的配置和交易对于外资来说便已是很大的机遇。进一步来看，如果随着中国业态开始参与海外债券和衍生品市场，这个机遇可以说是等量级的。”

Tradeweb（萃达万博）作为深耕海外市场二十几载的平台，非常期待未来继续深入参与建设中国特色电子交易市场进程中，建言献策，添砖加瓦，成为中国金融新基建的参与者、贡献者和受益者。

以下为演讲原文：

尊敬的各位领导、主办单位及各位嘉宾、女士们、先生们：

大家好！

非常感谢财联社的邀请，很高兴可以参与本届债券市场论坛，特别是经历了疫情三年后可以在这里与各位朋友见面，也希望可以借此机会一同探讨目前中国债市的一些趋势变化，以及萃达万博作为市场参与者的一些观察。

我想先从目前中国跨境固定收益交易的整体格局开始聊起，这对于理解更具体的改变如何发生有着提纲挈领的作用。近年来亚洲经济体量的不断扩大带来债券交易规模的迅速增长是一个不争的事实，特别是中国市场，仅2022年中国债券的交易量就比2021年增长了25.8%。同时中国债券市场也进一步向世界打开，拥抱国际化。截至2023年2月末，外资持有人民币债券达3.2 万亿元，而这个数字在2017年债券通施行前仅为0.8万亿元。

在这样的增长变化背后包含着两大驱动力，首先就是政策因素的驱动，一个最直接的因素就是人民币国际化的需求。我们可以清楚的看到，中国作为崛起的全球第二大经济体，正在逐渐成为多元化货币体系的核心参与者。在当前美元的持续加息周期下引发了一系列的流动性风险，各国都在经受金融周期波动。同时俄乌战争给以美元结算为基础的SWIFT体系带来了挑战，各国金融机构摩擦成本增加。除了这些外部原因，更根本的是中国的产业链已然成为全球经济举足轻重的组成部分，客观上这必然会推进人民币国际化进程。而中国政府也充分意识到了这点并在充分释放开放的积极信号。新一届的国务院政府明确表示要继续改革和开放，并特别强调了金融在高水平对外开放中扮演的重要角色。目前我们可以看到包括包括巴西、伊朗、阿联酋、印度、新加坡、委内瑞拉、土耳其在内的30多个国家在外贸结算或投资中开始转向使用人民币结算。我们也有理由相信未来政府将会持续推进人民币国际化，更大力度、更高质量的做好金融市场的双向开放。

由此产生了第二个重要驱动力，那就是市场需求。如何深化进一步市场开放，提升人民币国际化地位，更重要的是，如何满足各类资本配置的需要，这里不仅包括国际资本对中国市场的配置需要，也包括中国资本配置世界其他市场的需要，市场催生出对于中国一系列金融产品，比如债券、ETF、衍生品等的需要。要具体实现更便利更高效的交易，市场就需要更丰富的市场交易对手、创新的交易工具，唯有如此才能进一步提升人民币在全球外汇交易市场的活跃度，这是一个需要逐步完善的过程。

正是因为看到了时代的机遇以及市场的需求，我们也顺应潮流，最大化发挥自身优势，积极成为中国市场转型过程中的重要市场参与者。具体来说，萃达万博在中国市场主要承担了两大角色，一是“中国金融新基建”的参与者，二是境内外金融生态的连接者。这也是由我们的企业基因所决定的。萃达万博的业务由欧美政府债的电子交易起步，经历了20余年的发展，目前已形成了涵盖全球利率债券、信用债券、货币市场和股票交易4个大类40多个子产品的电子交易和数据服务解决方案，我们服务于超过 65 个国家和地区的约 2500 家机构客户，其中包括资产管理公司、银行、零售经纪商、中央银行和保险公司等各类型机构，平台日均交易量突破1万亿美金。这样的客户基础和业务范围使我们对债券、衍生品等金融产品交易有着深刻的理解，特别是熟悉海外投资人的交易习惯。因此我们有足够的市场信息和专业度助力中国市场直接对接海外的金融生态，在此过程中，我们帮助中国债券市场和衍生品市场更加成熟地发展，从制度框架上能够进一步与国际接轨，同时也让海外的投资人在我们的平台上以自己熟悉的交易习惯和基础设施投资中国市场，这也是萃达万博在中国市场长期深耕的初心和使命。

债券通就是一个能同时体现我们这两种角色的极佳案例，在这里对不是很了解它的朋友们简要做一个介绍。正如很多人了解的港股通是针对股票市场的境内境外互联互通，债券通就是一个内地及海外债券市场的互通机制，分为“北向通”和“南向通”，同股票市场的类似，前者是海外投资者投资内地银行间债券市场的机制，而后者则是内地机构投资者通过香港投资海外债券市场的机制。北向通于2017年7月正式推出，萃达万博在前期设计、创建和发展中发挥了积极作用。我们是当时首个与中国外汇交易中心（CFETS）连接的平台，也是首个为债券通提供离岸电子债券交易的平台。通过债券通的制度设置，合资格的离岸投资人可以搜寻及发现价格，提交指示并交易允许的在岸债务工具；而借助萃达万博报价系统建立的连接，投资者不需要通过代理银行就可以向市场发送所有的CIBM现金债券的请求。因此通过我们的平台，投资者受益于改进的结算流程，并且可以利用全球托管人进行结算，这使得关键的交易环节更容易更方便，而且使得交易前价格透明度更高。到了2021年，“南向通”正式上线，为境内投资者在交易全球债券时提供了更多的灵活性和选择，也提供了更多的流动性、更高的交易透明度以及更高效的执行机制，同时也代表着中国金融市场进一步开放。而萃达万博在此过程中继续深化与中国外汇交易中心的密切合作，通过不断创新交易功能，为进一步改善境内境外市场的连通性提供平台支持。

“债券通”南北向通的先后推出，成为中国金融市场对外开放的重要里程碑。随后国际三大债券指数陆续纳入中国债券，国际投资者加速入市。在这个过程中一方面可以看出政府加大金融市场开放力度的决心，以及层层推进的部署。包括其实下一步中国政府将推出互换通，并将先开展“北向通”的筹备，未来预计境外投资者可以经由香港与内地指定机构之间的交易、清算、结算方面的安排，来参与内地银行间金融衍生品市场，持有中国债券的离岸投资者可以通过互换通来进行套期保值，从而有效管理利率风险敞口。这其实就是在债券市场实现境内外互通后来管理持有债券的风险，我们可以看出这些政策推进过程中的内在逻辑性，以及顶层制度设计者在金融市场开放方面的远景规划。

另外一方面这也充分地体现了我们在中国的定位是“中国金融新基建”的参与者与境内外金融生态的连接者。作为全球金融生态系统的关键参与者，萃达万博在债券通这类的金融开放政策的执行过程中在境内境外两个全然不同的金融生态中穿针引线，两边的市场参与者都可以在我们的平台上聚集交易。我们通过多年来的技术革新为客户提供稳定便捷的交易，同时也确保过程的合规以及避免不必要的信息泄露。

那么在此趋势下，未来债券市场还将迎来哪些新的改变呢？我们自身作为电子交易运营商非常清晰地看到了交易电子化的趋势。和海外市场相比，中国市场本身更加拥抱电子化趋势本身，同时金融数字化转型也是目前金融行业的重要改革方向。就债券市场来说，目前电子化交易尚处在起步阶段，未来的声讯转电子交易有巨大市场空间。我们在2020年推出首个与中国银行间债券市场直接投资模式(CIBM Direct)连接的全面电子询价系统。最初当CIBM Direct 2016年推出时，它只是一个声讯交易通道，而自2020年8月起，投资者可以通过CIBM Direct Link进行电子交易，这个平台也成为了外国机构进入中国债券市场的重要渠道。从这一案例中也可以看到市场对于交易电子化的极大需求。

目前全球的交易电子化趋势有两个催化剂，首先就是国际市场上的政策变化，比如欧盟于2018年全面推行的MIFID II，它旨在加强对投资者的保护以及提高金融市场的效率和透明度，加快促进全球金融交易市场的规范化进程，而这也为电子交易创造了更多机会。从合规角度，电子交易能提高交易透明度，可以规范交易询价全流程，实现留痕，便利审计追踪以帮助证明最佳执行，有助于防范风险。我们相信，随着中国债券市场的进一步开放，这一市场潮流未来也将会影响中国市场，进一步提升电子交易的渗透率。目前，国内监管也充分认可电子交易在风险防范领域的重要价值，在以RFQ作为债券通唯一交易模式的同时，借鉴海外对衍生品进行强制清算和电子成交的经验来推动本土衍生品市场的建设，这使得中国的电子化交易站在一个非常高的起点。我们有理由相信，配合政策调整及合规要求的进一步提升，中国电子化交易将迎来发展重要时期。

另一个催化剂便是疫情的影响。受疫情影响，近年来金融市场的结构受到了前所未有的考验，运作效率一同遭遇巨大冲击，这使得更多交易走向了电子化。尤其是在债券及衍生品方面，加速了交易的智能化、电子化趋势。更多的居家办公，场景变换需要随时随地取用市场及交易数据，也要在不确定的市场环境下保持可靠高效的运作，这时电子交易的优势体现出了自身穿越时间空间的特性，自然成为了市场的必然选择。

在中国持续开放金融市场的宏观背景下，我们相信债券市场的信息披露和违约机制也会进一步与国际市场接轨，持续改善。有了这些金融基础设施建设，国际投资者会更深度参与到中国的债券市场中。自从2018年4月央行出台资管新规后，包括摩根大通、富时、彭博在内的多家国际机构将中国纳入多项指数中，极大的增强了中国债券市场的流动性。同时，由于自身的市场特性，中国各资产类别的风险溢价在很大程度上独立于其他主要股市和债市的风险溢价，配置中国快速增长的本地债市，能够大幅提升各种全球多元资产组合的风险调整后回报，从资产配置角度，深入参与到中国债券市场对于国际投资者来说也极具吸引力。而在这个境内外生态系统深度融合的过程中，电子交易也将发挥更加重要的作用。萃达万博作为深耕海外市场二十几载的平台，非常期待未来继续深入参与建设中国特色电子交易市场进程中，建言献策，添砖加瓦，成为中国金融新基建的参与者、贡献者和受益者。

谢谢！