铜：数据提振，强势反弹后亦有阻力

【引言】本文预计阅读需要1分钟，文章对铜近期的行情进行了分析，并关联了铜的相关个股。文末还有一个交流群，期货大佬会在群里分析商品和股票，想看独家观点和最新数据的股民朋友可以点击这里入群。 

一、核心观点

周四夜盘沪铜强势反弹，截止发稿沪铜依旧在70000一线。近期宏观层面，3月中国出口数据超预期，美国3月CPI同比增幅放缓，加息节奏预期放缓，铜价大幅反弹。

基本面上，表观需求强劲对铜价形成了支撑，进入4月后，基本面依旧健康。但当下持续强势反弹的条件略显苛刻。消费虽然对铜价有一定支撑，但衰退成为主流预期。铜价还想继续反弹，需要满足通胀回落、经济增长、货币政策放缓的三重条件。

二、驱动因素

铜价最近两周表现较强，表观需求强劲对铜价形成了支撑，进入4月后我们认为基本面仍然健康，但绝对价格能否形成反弹还是取决于宏观因素，目前看来衰 退预期与消费韧性并存，仍然需要等待矛盾累积；

需求表现良好是支撑铜价的核心因素。虽然国内精炼铜3月产量环比明显回升，按照SMM口径达到95万吨，但是3月仍然维持超预期去库，按照我们预估的进出 口量来计算，表观消费接近惊人的130万吨；结合下游铜杆、铜管、线缆等行业的产量、开工率，以及出库量、清关量、精废替代等方面的信息来看，也基本 可以匹配3月超预期的表消，并且目前来看至少在4月份维持乐观的需求是大概率的；

反弹的条件过于苛刻。消费韧性仍将为铜价提供下方边际，但可能很难成为真正的驱动，由于衰退预期与由于铜价运行的锚归根结底是全球经济增长的预期， 因此目前海外衰退是压制铜价的关键因素，目前看来衰退愈发成为市场的主流叙事，因此铜价想要获得反弹动能需要满足通胀回落、经济增长、货币政策放缓 的三重条件，目前来看过于苛刻。

此外还需要考虑供应层面的增量和国内消费的可持续性。今年无论铜精矿还是精炼铜供应压力都不小，而国内远期消费的可持续性存疑，更高的价格叠加近期 铜精矿与粗铜加工费上行，冶炼厂的生产积极性会更高，而消费会更加受到抑制，这也是需要权衡的因素。

基本面上，对于国内而言，近期需谨慎关注LME注销仓单分布变动，预计后期将有部分出口转内销货源进入国内市场，影响国内供需。现货市场，本周随着当 月合约最后交易日的临近，市场博弈更为明显，部分大型贸易商抛售货源，影响市场升水，次月基差维持在100元/吨左右。预计本周进口货源对市场冲击度逐 步下降，且随着交割临近，次月基差波动将较为明显，波动区间有望扩大至150-200元/吨，进而拉大更远月基差。后期来看，由于电解铜产量超预期，但国内 消费表现良好，短期进入去库僵持期，库存难有有效变动，市场等待有效驱动因素，如建筑端表现良好，汽车或许在5-6月出现拐点，届时基差及价格变动将 出现趋势，故基差变动预期依然在5-7之间。

三、基本面数据

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【关于个股】

紫金矿业（601899）、华茂股份（000850）、寒锐钴业（300618）、海亮股份（002203）、浙富控股（002266）、洛阳钼业（603993）、豫光金铅（600531）、江西铜业（600362）、云南铜业（000878）、道氏技术（300409）、铜陵有色（000630）、西藏天路（600326）、鑫科材料（600255）、北方铜业（000737）、锡业股份（维权）（000960）、藏格矿业（维权）（000408）、鹏欣资源（维权）（600490）

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