美国5年期CDS飙升至逾十年高位 市场开始谨防美政府违约风险？

在上月的欧美银行业危机中，德意志银行信用违约互换(CDS)的飙升，曾一度引发了一场欧洲银行股恐慌性的大抛售，这令越来越多的投资者开始将目光聚焦于这一衍生品市场。

而眼下，虽然CDS息差的飙升尚不至于与处于危机中的银行相提并论，但一路飞涨至逾10年高位的美国主权CDS价格，仍预示着人们开始对几个月后潜在的美国政府违约风险，捏了一把汗。

行情报价显示，美国五年期信用违约掉期目前的价格已升至了46个基点，为2012年以来的最高水准。这预示着这一投资者购买美国政府违约保险的成本，已经飙升至了逾十年之最。

主权CDS属于信用衍生品，为CDS产品中的一种。CDS用于对冲债券违约风险，而主权CDS则用来保护国家发行的债券，对冲国家未及时偿还债券本息、债务重组或是终止债务的信用风险。通常而言，主权CDS价格(息差)越高，则市场认定该经济体主权信用风险越大。

虽然目前美国五年期CDS的价格仍远低于2008-09年金融危机期间的水准，但一些令人感到不安的现象已经在频繁出现。

债券市场本周也展现出了对美国短期国库券可能违约的担忧。在对华府能否按时达成债务上限协议存在明显疑虑的情况下，周一的3个月期美国国库券拍卖会上，需求异常疲弱。

而期限将对更短——无违约之忧的4周期国库券，则已经成为目前美债市场最具吸引力的所在。本周标售的规模达600亿美元的4周期国库券中标收益率降至了4.03%，创下了去年12月29日以来最低水平，比前一周的收益率低41个基点。间接投标人获配72.3%，为历史上第二高，仅次于12月15日招标时的73.4%。

总体而言，将于7月和8月到期的美国国库券(接近理论上的违约日期)的价格，目前已低于其他短期债券的价格，这表明，投资者认为这些日期风险特别大。

上述种种无疑都是市场参与者开始对美国驴象两党在债务上限问题上的政治僵局，感到担忧的早期迹象。

虽然美国联邦债务彻底违约，仍被视为不太可能。但投资者正在采取行动，以保护自己不受这种极端可能性的影响——理论上政府违约最早可能在6月出现。

旷日持久的债务上限之争？

摩根大通利率策略联席主管Jay Barry表示，“可以注意到，人们已经开始担心会发生违约。我们认为，接下来将是一场相当旷日持久的债务上限之争。”

2011年，围绕债务上限的僵局导致美国失去了最高为AAA的主权信用评级。而不少华尔街人士目前正准备迎接一场至少自那时以来最具争议的政治角力。

随着美国接近4月18日的年度纳税截止日期，人们对这场僵局的担忧在近来不断加剧，税收收入或有望最终决定潜在的违约日期还有多远。美国财长耶伦曾表示，政府不太可能在6月初之前耗尽现金，而业内人士对于美国何时真正面临彻底违约的估计则存在很大差异，许多专家认为可能会在7月中下旬或8月发生。

近年来，国会在债务上限问题上经常发生高风险的对抗，但都没有最终引发政府债务违约。上一次提高债务上限是在2021年12月，当时共和党参议院少数党领袖麦康乃尔在一番拉锯后，最终屈服于了民主党人的要求。

但这一次，共和党人可能不会轻易让步。

据知情人士透露，美国众议院议长、共和党人麦卡锡已准备在下周公布一项计划，将美国的债务上限暂停一年，但作为换取债限延期的代价，他要求拜登政府大幅削减联邦预算，而这一点民主党人几乎不可能同意。拜登已多次呼吁应无条件提高目前已触及的31.4万亿美元的美国债务上限。

麦卡锡在上月一封致函拜登的信中表示，“随着时间的推移，我非常担心你(拜登)坚持极端立场，拒绝在讨论提高债务上限的同时磋商对失控的开支进行做出任何有意义的改变，使已经脆弱的经济陷入危险之中。”

美联储主席鲍威尔今年早些时候已表示，“现在只有一条出路，那就是国会提高债务上限，以便美国政府能够在到期时偿还所有债务。任何偏离这条道路的行为都将是具有高风险的。”

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