精炼锌供需格局逐步转变，后市锌价走势如何？

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全球精炼锌的消耗量有明显的季节性变化特征，一般上半年供应基本充足有过剩，下半年供需关系逐步收紧。21年、22年下半年的精炼锌供应缺口持续走阔，能源危机导致冶炼成本倍增，欧洲锌冶炼产能大幅萎缩从而影响全球供应持续下行，而在全球市场高利率环境下，锌市需求也遭受了冲击，需求快速萎缩，全球精炼锌供需关系正在由供应紧缺向紧平衡移动。

22年下半年之后，因海外的锌产量大幅走缩，需求外转移向可稳定生产的国家，国内锌矿进口大幅走增，上游锌精矿加工费持续攀升，中游冶炼利润增厚，22年三季度后观测到国内精炼锌月产量同比大幅增加，截至22年年底，国内精炼锌年度累计产量同比增长1.6%，进入23年，精炼锌月度产量维持高位，当月连续两个月同比保持4%的增长，而同期国内的精炼锌进口量相对位于历史低位，侧面反映出海外精炼锌量偏少且价格偏高，下游依赖内需拉动，地产、基建有政策利好支撑维持弱修复，实际市场信心不及预期乐观，国内精炼锌市场整体表现供强于需。国内西南地区限电扰动，云南干旱天气延续，短期来看前期锌冶炼减停产能复产受限，但在二季度末若西南地区能进入汛期，当地锌厂复工复产，中期锌产供应将走强。

进入23年，海外能源供应压力走弱，部分海外冶炼厂有重开产线计划，海外有供应走强预期，国内有冶炼利润刺激厂家积极生产，月度锌产量仍维持高位，西南地区汛期到来当地减停产能复产。中期来看，全球精炼锌延续紧平衡格局后或向供应过剩转移，国内精炼锌供需天平偏向供给增量大于需求，海外需求受大环境疲弱影响提振乏力，下游消费依赖国内内需拉动，疫情后国内市场需求判断过于乐观，内需持续弱修复但难有超预期表现，锌价仍有较大下行压力。

对于相关标的股票投资来说，精炼锌价格的下移对矿采加工类型企业是有利空效应的（国内矿商的综合利润=精炼锌价格-采选及管理成本-冶炼加工费及溢出价格分成的20%），建议投资者谨慎观望相关标的股票关联公司的经营业绩表现。

【锌产业链关联个股】

【关联个股】

盛屯矿业（600711）、 国城矿业（000688）、华钰矿业（维权）（601020）、罗平锌电（维权）（002114）、锌业股份（000751）、西藏珠峰（600338）、驰宏锌储（600497）