高伟电子(01415.HK)：手机及车载光学业务成长路径清晰 立讯集团重要战略拼图之一

首次覆盖

投资亮点

首次覆盖高伟电子（01415）给予跑赢行业评级，目标价23.20 港元，基于相对估值法，对应2023/24 年市盈率25.7/18.5 倍。理由如下：

高伟电子正逐步成为立讯集团的重要战略拼图之一，携手集团搭建光学赛道制造能力。2020 年，立景创新（立讯集团子公司）通过收购郭重焕先生所持有股权入主高伟电子，成为高伟电子的主要控股公司。我们认为一方面，立讯集团的入主为高伟带来了优异的精益制造经验，2020-2022 年公司归母净利润CAGR 达到41%，成长性持续改善；另一方面，借助高伟在手机摄像模组上的客户积累和产线能力，立讯集团有效扩大了自身在北美大客户光学、激光雷达等领域的业务版图，较好提升了立讯集团在光学产业的精密制造能力。

手机微创新延续，ARVR 搭载数量增长提升交互体验。手机业务侧，高伟电子从2012 年开始便配合北美大客户储备FC 工艺产能。基于产线的前瞻投入以及立讯精益制造能力的加持，我们测算2022 年公司在北美大客户手机前摄产品份额实现了较大提升。展望未来，潜望式后摄等微创新持续发展，我们看好高伟电子凭借其FC 产线稀缺性及精益制造能力持续获取大客户产品份额；ARVR 侧，摄像头搭载数量推升用户交互体验的产业趋势仍在延续，我们看好高伟积极切入北美大客户新品。

激光雷达业务：配合集团战略，第二成长曲线放量在即。据TSR，全球激光雷达市场规模有望从2021 年的6 亿元增长至2025 年的90 亿元，行业增长动能可期。2022 年，高伟电子与速腾聚创成立东莞立腾创新子公司，以智能自动化能力赋能量产半固态、固态激光雷达。我们看好高伟电子以激光雷达为抓手拓展车载光学业务，第二成长曲线放量在即。

我们与市场的最大不同？我们对于公司手机模组产品份额增长更有信心。

潜在催化剂：北美大客户摄像模组产品导入进度超预期。

盈利预测与估值

我们预计公司2023 年和2024 年EPS 分别为0.12 美元和0.16 美元，CAGR为26.5%。当前，高伟电子的股价对应20.8/15.0 倍2023/2024 年预测市盈率。考虑到高伟电子客户基础扎实，且手机及车载光学产品扩张逻辑清晰，我们首次覆盖高伟电子给予跑赢行业评级，目标价23.20 港元，对应25.7/18.5 倍2023/2024 年预测市盈率，较当前股价仍有23.4%的上行空间。

风险

客户结构单一风险，车载光学产品升级不及预期。