山西证券：给予鼎际得买入评级

山西证券股份有限公司肖索,贾惠淋近期对鼎际得进行研究并发布了研究报告《期权及股权激励充分，2025年业绩有望大幅超预期》，本报告对鼎际得给出买入评级，当前股价为61.73元。

鼎际得(603255)
事件描述
2023年4月6日，公司公告期权和股权激励计划，合计拟向激励对象授予权益总计179.50万股，占公告时公司总股本的1.34%；其中，首次授予149.50万股，占总股本的1.12%。
事件点评
期权激励占公告时总股本的0.33%，行权价63.36元/股；限制性股票激励占比1.02%：股票期权激励部分，拟授予44.00万份股票期权，占公告时公司总股本的0.33%，一次授予，无预留权益，行权价格为63.36元/股。限制性股票激励部分，拟授予135.50万份限制性股票，占公告时公司总股本的1.02%；其中首次授予105.50万份，占公告时公司总股本的0.79%，授予价格为31.68元/股。
激励对象中高级管理人员及核心技术人员具有大型石化公司任职经历：激励计划共计覆盖49人，包括：（1）公司高级管理人员；（2）公司中层管理人员、业务骨干人员及核心技术人员。此次计划覆盖的高级管理人员人别为吴春叶、祝平、李金阁和计良连；其中，李金阁曾担任卫星化学股份有限公司总裁办副主任，祝平曾任中国石化催化剂有限公司工程技术研究院科研管理部主任。核心技术人员包含林庆富先生，其曾任浙江石化副总裁兼乙烯化工事业部总经理/教授级高工、荣盛控股集团副总裁，参与过浙江省科学技术厅2023年度尖兵计划、高碳a-烯烃及乙烯-高碳a-烯烃共聚物研究。
业绩目标明确，2025年POE项目考核利润超7亿元：股票期权的行权条件为，2023-2025年，公司主营业务收入/归母净利润增速均不低于10%。限制性股票接触限售的业绩考核要求为，以2022年主营业务收入为基数，公司2024/2025年主营业务收入/归母净利润增长率均不低于21.0%/33.1%；此外，子公司石化科技2024年POE项目按设计施工方案，经建设、设计、监理、施工等单位确认完成中期交付，2025年POE项目投产，产品投入市场且净利润超7亿元（不含7亿元）。
激励计划有利于绑定人才及实现经营目标：（1）充分调动公司员工的积极性，有效的结合公司股东利益、公司利益与管理层、员工利益；（2）充分调动激励对象的主动性和创造性，稳定和吸引优秀人才；（3）提升公司凝聚力和竞争力，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。
投资建议
由于公司POE投产进度超预期，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2023年-2025年归母公司净利润1.59/2.37/9.48亿元，同比增速为44.2%/49.1%/300.3%，对应EPS为1.19/1.77/7.10元，PE为53.8/36.1/9.0倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
POE新产品投产不及预期风险；产品价格波动风险；原材料价格大幅上行的风险；行业竞争加剧。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为60.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鼎际得（603255）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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