原油市场出现“反常”一幕，油价、能源股后市如何演绎？

OPEC+意外宣布减产后，油价周一大涨，美股能源板块有所反弹。与此同时，原油期货市场继续显示出价格倒挂的现象，即远期合约价格低于近期合约价格。

周一，近期的国际基准布伦特原油期货上涨6%，至每桶84.78美元，而2023年12月到期的期货上涨4%，至每桶81.35美元。

一般来说，倒挂的期货价格曲线通常被视为一种看跌信号，而非看涨信号。倒挂通常发生在市场供应过剩、需求不足或者投资者担心经济放缓等情况下。当原油期货价格倒挂时，市场预期未来供应将大于需求，或者预期经济增长将放缓，导致需求下降。因此，投资者通常会将期货价格倒挂看作是一种看跌信号。

但近几年，这种被称为倒挂的交易模式实际上是一个看涨信号，可能预示着油价和能源股将进一步上涨。价格倒挂可能倾向于鼓励生产商限制其供应增长，以保持市场平衡，并推动交易商购买较长期的原油期货合约。

太平洋投资管理公司(PIMCO)投资组合经理尼古拉斯•约翰逊(Nicholas Johnson)和安德鲁•德威特(Andrew DeWitt)在2017年的一篇论文中写道，原油市场在进入价格倒挂后的三个月内往往会上涨2.9%，在进入正常市场（即远期合约的价格高于近期合约的价格）后则会下跌3.8%。在OPEC+的最新举措之前，原油市场已经处于期货价格倒挂的状态，但这种模式持续存在的事实表明，交易动态仍在继续。

价格倒挂倾向于鼓励交易员购买原油，因为他们可以卖出近期合约，并在未来购买更便宜的合约。它还可以说服原油生产商在未来不要过多地提高产量，因为从现在开始几个月后，他们的新增产量就不会得到同样多的利润。如果它们像过去两年大多数产油国所做的那样，保持较低的供应增长，油价应该会保持强劲。

Smead Capital Management分析师Cole Smead表示：“在市场担心未来价格大幅上涨并恢复到正常市场之前，预计能源行业的油价和股价都会上涨。”他补充称：“目前原油期货曲线的倒挂表明，市场只会为当前的产量买单。”

油价上涨提振了自2023年初以来表现不佳的能源股，它们帮助抵消了市场其他板块的损失，标准普尔500指数11个板块中有7个板块下跌，其中科技股比重较大的非必需消费品和信息技术板块跌幅最大。与此同时，标准普尔500指数小幅上涨。

在OPEC+成员国意外宣布减产后，Capital Economics 的分析师提高了他们的价格目标，表示：“我们已将 2023 年底布伦特原油的预测上调至每桶 90 美元（之前为 85 美元）。尽管如此，随着发达经济体不时进入衰退，这一预测并不排除价格疲软的可能性。”

高盛商品研究分析师也将2023年12月布伦特原油的预测上调5美元/桶至95美元/桶（之前为90美元），2024年12月为100美元（之前为97美元）。以Dean Struyven为首的研究人员在给投资者的一份报告中写道：“今天的意外减产符合新的OPEC+原则，即先发制人，因为他们可以在不显著损失市场份额的情况下采取行动。”

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。