多空拉锯博弈激烈，小摩称一季度可能是今年美股的顶点

由于通胀降温的迹象增强了投资者对美联储可能很快结束加息周期的期望，美股主要指数上周五收盘上涨逾1%，并录得周线和月线上涨。尽管如此，这并未改变美股整体市场自去年9月以来原地踏步的事实。

作为最能体现美股整体表现的指数，标普500指数上周五收盘报4109.31点，与去年9月12日的收盘点位4110.41点接近持平，当时正值美国8月CPI公布前夕。自那以来，该指数在3577～4180点区间宽幅整理。

IG北美地区首席执行官基纳汉（JJ Kinahan）表示：“市场最近经历了很多冲击，目前仍处于这一区间。我认为这是市场非常健康的一个迹象。”

分析人士预计，美国股市突破这一区间需要数月甚至更长的时间，而且未来走势也变得更加难以预测，因为去年以来持续困扰市场的不确定因素仍未消除。其中最关键的就是美联储加息将如何影响美国经济。

摩根大通策略师卡普兰（Bran Kaplan）在给第一财经记者的报告中写道，该行“仍然认为第一季度可能标志着今年美股的顶点”，并预测在美联储释放降息信号之前，“股票的风险回报不会彻底转好”。

多空拉锯美股波动加剧

分析人士指出，自去年九月以来，标普500指数呈区间震荡，但与此同时，日波动加剧，因此更难确定市场的健康状况。

道琼斯市场数据显示，第一季度标普500指数有29个交易日涨跌幅达1%以上。这一数据几乎是1928年以来14.9天的平均水平的两倍。

“通过观察标普500指数，你找不到任何关于我们将走向何处的线索。”Asbury Research首席市场策略师科萨（John Kosar）称，“十年前，你可以通过标普500指数的走势和成交量等简单的指标，粗略地了解市场的健康程度。但由于日波动加剧，你不能再这样做了。”

第一季度，标普500指数大幅上涨7%，掩盖了整体市场的颓势。瑞银集团的数据显示，该季度标普500指数成分股中表现优于该指数的占比仅为33%，远低于长期平均水平。

在美欧银行业危机引发市场恐慌之际，大型科技股意外成为投资者的避风港，对该指数年初以来的涨势贡献最大。由大型科技股主导的纳斯达克100指数已从去年12月低点上涨20%，进入技术性牛市。

后市走势仍不明朗

美国股市在过去很长一段时间内都保持在区间内波动。

从2014年底开始，标普500指数在大约两年的时间里窄幅震荡。根据FactSet的数据，2015年1月1日至2016年11月9日，即特朗普当选美国总统的第二天，标普500指数仅上涨不到100点。当时，分析人士将股市表现低迷归咎于美国能源行业的疲软。然而，之后美国股市开始稳步上涨，因为投资者押注共和党的经济议程，包括削减企业税和放松监管，可能会提振企业利润。

直到2018年第四季度，美国股市才再度陷入区间震荡，这期间标普500指数回吐了当年早些时候的涨幅，最终以6.2%的跌幅收场。

展望后市，基纳汉表示，在投资者准备迎接未来几周大量企业第一季财报之际，他预计股市在未来至少几个月仍将保持区间震荡。

他表示:“市场的前景仍将非常谨慎，这将使我们保持在这一区间内。”

卡普兰告诉第一财经记者，该行“建议投资低贝塔系数（beta）的股票”，同时“对周期、银行和价值股趋于谨慎”。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。