开源证券：给予紫光国微买入评级

开源证券股份有限公司罗通近期对紫光国微进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：创新驱动高质量发展，2022年营收净利齐增》，本报告对紫光国微给出买入评级，当前股价为112.08元。

紫光国微(002049)
特种集成电路龙头，经营业绩再创新高，维持“买入”评级
2023年3月29日，公司发布2022年年报，2022年实现营收71.20亿元，同比+33.28%；归母净利润26.32亿元，同比+34.71%；扣非净利润24.62亿元，同比+37.09%；毛利率63.80%，同比+4.32pcts。2022Q4单季度实现营收21.84亿元，同比+40.65%，环比+7.49%；归母净利润5.91亿元，同比+19.08%，环比-29.87%；扣非净利润5.07亿元，同比+15.95%，环比-36.76%；毛利率59.43%，同比+0.91pcts，环比-6.25pcts。考虑公司研发费用率提升影响，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为33.74（-8.69）/44.47（-13.86）/56.32亿元，对应EPS为3.97（-1.02）/5.23（-1.64）/6.63元，当前股价对应PE为28.2/21.4/16.9倍，公司是我国特种IC领域龙头，不断推出新品开拓自身能力边界，有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。
持续推出新品，重视研发投入，股份回购增强市场信心
（1）2022年特种集成电路营收同比+40.42%达47.25亿元，占比66%，毛利率73.92%，同比-3.28pcts。新一代更高性能的FPGA产品进展顺利，即将完成研发；特种存储器方面，新开发特种NAND、新型存储器等即将推出，技术保持国内领先地位；网络总线及接口产品方面，以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片已得到用户认可，三代、四代产品陆续完成研发开始推广；模拟产品，新推出的高速射频ADC、新型隔离芯片等产品正在用户试用中，有望成为公司新的增长点。（2）2022年智能安全芯片营收同比+24.99%达20.8亿元，占比29%，毛利率46.49%，同比+15.32pcts。通信领域方面，发布首款支持双模联网的中国联通5GeSIM产品，并深度参与中国移动新一代SIM芯片开发；车规级安全芯片方面，公司产品在数字车钥匙、车载eSIM等多种方案中实现批量应用。2022年，公司研发投入12.49亿元，同比+44.32%。公司于3月29日公布回购方案，计划在回购方案通过的6个月内以不高于130元/股价格回购公司股份，总额3至6亿元回购股份将用于未来实施股权激励及员工持股计划。
风险提示：市场竞争加剧的风险；产品迭代不及预期；需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券王子源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.76%，其预测2023年度归属净利润为盈利29.63亿，根据现价换算的预测PE为32.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为162.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，紫光国微（002049）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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