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黑天鹅基金3月有望录得超高回报,投资者担心银行业风险刚露出“冰山一角”

2023-03-30 14:27

3月,采取“尾部风险策略”的黑天鹅基金成为了银行危机的受益者。

在银行危机导致市场动荡的情况下,采取“尾部风险策略”(tail risk)的黑天鹅基金成为了受益者。黑天鹅基金以擅长管理尾部风险著称,黑天鹅策略也常被作为尾部风险策略的别称。

虽然标普500指数整体上在3月几乎持平,但银行股受到了重创,随着银行业动荡的加深,一些主动管理型黑天鹅基金3月迄今整体上涨了约4%,有望创下自2020年3月疫情发生以来的第二好月度表现。

近几日,金融市场恢复了些许平静,美股周三收高,华尔街的“恐慌指标”Cboe波动率指数略有回落。但投资者仍处于紧张状态,在德意志银行CDS飙升导致欧洲银行股暴跌后,这一点越发显而易见。从华盛顿到法兰克福再到苏黎世,政策制定者继续向投资者保证金融稳定,但一些贷款人的信心仍然有所减弱。各国央行在这场危机中也迅速采取行动,稳定市场信心,但就连美联储主席鲍威尔也警告说,在过去三周的动荡后,现在宣布解除警报还为时过早。

波动率指数的防御性看涨期权表明,交易员们正押注波动率在随后几个月内再度飙升。本周,景顺QQQ信托1系列ETF(Invesco QQQ Trust Series 1 exchange-traded fund)尚未交割的看跌合约也升至历史新高。包括Ambrus和36 South Capital Advisors在内的基金主要持有波动率指数的看涨期权或标普500指数的看跌期权等。随着美股3月暴跌和波动性加剧,这些赌注均有望继续在市场动荡中受益。

不过值得一提的是,能够在2020年3月或2008年等急剧、突然的市场收缩中带来巨大回报,但在市场整体上行时往往表现不佳,其实是黑天鹅基金的通病。

根据Eurekahedge的数据,这类基金在过去的16年中,有11年亏损。在2011年录得16.4%的回报后,此后连续8年回报为负,2012年全年的亏损更达到21%。

尽管3月的市场波动率远未达到“黑天鹅”事件的标准,与正常情况还相差三个多标准差,但已足以引发投资者恐慌情绪,并提高他们对尾部风险策略的兴趣。

Susquehanna国际集团(Susquehanna International Group)的衍生品策略联席主管Chris Murphy称:“我们已经看到尾部对冲的增加,自银行业动荡开始以来,我们持续看到投资者购入波动率指数看涨期权。”

Ambrus Group LLC的联合首席投资官Kris Sidial称:“最近的市场崩溃在很大程度上有利于防御性另类投资。”上周,随着波动率指数飙升至30以上,该机构的尾部风险策略基金在当周内跃升了7%。

投资者的担忧并非空穴来风。根据初步预测,美国联邦存款保险公司(FDIC)为救助硅谷银行和签字银行总共付出近230亿美元,面临资金缺口。一般而言在这样的特殊情况下,FDIC可能启动所谓的“特殊评估”,在日常的存款保险之余,额外征收一笔钱。据媒体援引知情人士透露,征收对象最可能是华尔街最大的几家投行,这意味着诸如摩根大通美国银行富国银行等华尔街大行将一次性面临数十亿美元的费用。目前FDIC预计将会在5月提出具体提案。

总部位于伦敦的36 South的负责人Diego Parrilla表示,虽然目前的市场情况尚未达到“黑天鹅事件”的标准,但“在过去数周,我们看到投资者对尾部风险策略的讨论和需求显著增加。投资者似乎越来越担心,我们目前已经看到的问题可能只是冰山一角。”

风险及免责提示:以上内容仅代表作者的个人立场和观点,不代表华盛的任何立场,华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。