【券商聚焦】交银国际：未来欧洲银行发行AT1债券补充资本成本将会上升

交银国际发研报称，2023年3月19日，瑞士金融市场监督管理局FINMA批准瑞银收购瑞信，并决定全额减记瑞信AT1债券约160亿瑞郎。AT1债券先于普通股权益清零，违反了通行的清偿顺序，引发市场争议。

根据巴塞尔协议的规定，AT1和T2资本工具必须包含无法生存触发条件（PointofNon-viability，PONV），这给予FINMA减记AT1债券的依据。PONV条款的存在可能会带来违反常规清偿顺序的结果，但证券发行说明书和法律条文可以对吸收损失顺序做出规定，避免AT1债券持有人先于普通股股东承担损失。

交银预计此次瑞信AT1债券先于普通股清零只是个别事件，但投资者将更为重视AT1债券所涵盖的风险，未来欧洲银行发行AT1债券补充资本的成本将上升。目前AT1资本对于欧洲主要银行的资本充足率贡献已较高，考虑到AT1资本工具的永续性，短期对于发行人的影响并不大。但是，对于投资者来说，AT1债券风险收益比需要重新权衡。