天士力上市21年来首亏，中药业务表现平平、所投创新药带崩利润

3月28日，天士力披露2022年年报，其中归母净利润同比下降110.87%，亏损2.57亿元，为公司上市21年来首亏。

虽然这几年国内中医药政策利好不断，但天士力上年表现平平。其中中药营收55.57亿，同比增长9.38%，毛利70.2%，比去年减少2.7个百分点；化学制剂营收12.70亿，同比增长1.19%，毛利79.02%；化学原料药营收7112.25万，同比增长5.69%，毛利54.93%；生物药营收2.48亿，同比减少1.49% ，毛利63.15%；医药工业营收总计71.46亿，同比增长7.39%，毛利71.37%；医药商业营收总计14.17亿，同比增长13.87%，毛利27.25%

此外，其旗下几款主要产品均实现销量增长。其中，注射用益气复脉2022年销量大幅上升，增长21.76%；复方丹参滴丸增长5.03%、养血清脑颗粒等其他产品销售增长较平稳。

不过，虽然主营业务尚可，但天士力依然迎来上市多年来的收亏，这也是由于其此前大肆对外投资多家创新药企业，而这些企业股价在2022年基本都出现大跌所致。

天士力公司在年报中解释，归母净利润大幅下降系公允价值变动影响。主要系公司持有的 I天境生物、科济药业等金融资产公允价值去年下降0.8亿，报告期内下降11.04亿，本期公允价值变动损益较去年同期减少10.24亿所致。

而公允价值下降，主要受各资本市场大幅调整股票价格下降影响。从年报上看，造成公允价值变动影响最大的是对天境生物的投资，公允价值变动损益减少9.98亿，其次为对永泰生物的投资，公允价值变动损益减少约7283.2万，科济药业减少约6655.2万，PHARN减少约311.4万。

2022年，天士力回答投资者提问表示，随着2021年公司对天境生物的投资定位调整且持股比例已降至4.96%，且公司派出的董事已辞任，实际上天士力已无法对天境生物的财务和经营政策实施重大影响，故自2021年12月10日起，天士力对天境生物的投资从以权益法核算的长期股权投资转换为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，在交易性金融资产科目列报。

天士力本是国内中医药龙头企业，二十多年前更是率先启动独家品种复方丹参滴丸“出海”，在美国开始临床试验，计划将这一公司重要产品赴美上市。不过如今，复方丹参滴丸的美国上市进展依然停留在“被要求补充临床试验”阶段，其实质上失败的结局已是人所皆知。

出海不成，天士力又把目光投向了创新药。

一方面，天士力孵化了创新药板块公司天士力生物，不过截至目前天士力生物也仅有一个上市产品，后续管线单薄、进度落后。此外，天士力生物此前曾试图科创板IPO，但最终以主动终止而告终。

另一方面，手握大量现金的天士力及其实控人闫氏家族选择了大量对外投资。除了其控股股东天士力控股直接参投康桥资本外，天士力也投资了包括科济药业、天境生物等创新药企。并且巧合的是，部分被投公司背后都有着康桥资本的身影。

而如今，这些创新药企在创新药寒冬中艰难求生，一路下跌的股价也直接带垮了天士力的利润。

2021年7月以来，由康桥资本一手操盘的天境生物股价一路狂跌，由原来的每股85.4美元跌至3.1美元；而成立于2018年的科济药业同样未能实现盈利，2019-2022年合计亏损就近70亿元。自2021年登陆港股后不久，科济药业的股价同样一路下滑，从57.25港元/股跌到最低时的不足10港元。

从长期股权投资转换为公允价值计量之后，天境生物、科济药业等公司的股权变动当即反映在天士力财报的公允价值一栏中，并直接影响了天士力的归母净利润。

天士力最初对天境生物的投资金额达到2.02亿元，不过目前，天士力已经处置了其持有股权的36.46%，投资成本已全部收回且获得的处置收益归属母公司为5.91亿，公允价值为1.01亿。天士力对科济药业的投资成本为0.65亿元，并于2022年处置34.2%股权，对价0.51亿元。而截至当年底，剩余部分公允价值为0.98亿元，依旧位于成本之上。

不过，这并未使天士力停止对外投资的脚步。年报披露，天士力在报告期内还在增加对天士力赛耐康和合肥力成等公司股权投资，公司长期期权投资余额增加5.4亿元。

对于未来是否有调整投资的计划，3月29日，界面新闻就此事致电天士力，截止发稿未获得回应。

此外，公司在研发上也进展不顺。报告期内，天士力暂停了PC-150-IM、 MPC-25-IC项目、以及终止TSL-1806项目计提开发支出资产减值损失1.95 亿；此外公司控股子公司云南麻叶生物科技有限公司还确认商誉减值损失1.51 亿元。

对于这家老牌中药企业来说，如何在新环境里寻找到自己的定位，依然还要探索。