康诺亚-B(2162.HK)：注册临床传捷报 CM310前景可期

CM310 成人AD 适应症III 期临床成功

3 月28 日，公司公告披露CM310 治疗成人AD 的III 期确证性临床已完成揭盲及初步统计分析，达到主要终点（16 周EASI-75 和IGA 0/1），本次III期临床疗效及安全性特征与既往结果保持一致。我们预计公司有望于1H23递交CM310 治疗成人AD 的上市申请，CM310 或成为首款上市的国产IL-4Rα 单抗。我们维持“买入”评级，预计23-25年EPS为（1.45）/（1.75）/（0.03）元，基于DCF 估值法（WACC：11.4%，永续增长率4%）得出的目标价为93.32 港币（前值：90.11 港币，基于相同的WACC 和永续增长率），主因考虑CM310 的成人AD 适应症对应成功率提升。

继续看好CM310 的AD 领域重磅潜力

公司披露近期将与CDE 就成人中重度AD 适应症的上市申请展开沟通，我们继续看好CM310 在AD 适应症的商业潜力，基于：1）截至3M22，国内市场获批治疗AD 的IL-4Rα 抗体仅度普利尤单抗（CM310 IIb 期数据肩并肩比较优于度普利尤单抗中国III 期数据），同时IL-4Rα 主要国产竞品仍处于II 期临床；2）成都生产基地16,000L 产能已于2022 年底竣工投产，保障商业化生产需求；3）CM310 治疗青少年AD 的II 期临床正稳步推进。

CM310 鼻科及呼吸领域临床有序开展

CM310 同时在CRSwNP、过敏性鼻炎和哮喘等适应症中推进临床试验：1）CRSwNP 的III 期临床正在入组，有望于2H23 完成该临床并于今年年底明年年初递交上市申请，CM310 有望成为国内首先获批本适应症的IL-4Rα 单抗；2）过敏性鼻炎的IIT 临床由张罗教授推进，已初步获取疗效数据，我们预计该适应症有望于年内开展关键临床，过敏性鼻炎为季节性疾病，临床入组及观察耗时较短，临床若开启有望快速完成；3）石药集团负责开展的中重度哮喘II/III 期关键临床已于3M23 正式启动。

管线梯队全面推进

公司其他管线临床亦有序推进：1）CM326 治疗AD 的II 期临床及治疗CRSwNP 的Ib/IIa 期研究已完成入组；2）早期管线方面，CM313（CD38）治疗多发性骨髓瘤的I 期临床数据有望于2H23 披露，CM338（MASP-2）已于3M23 开启IgAN 的II 期临床，CM350（GPC3xCD3）预计于2H23披露I 期临床数据。

风险提示：1）候选药物未能在临床试验中取得积极结果；2）药物商业化具有不确定性。