简体
  • 简体中文
  • 繁体中文

热门资讯> 正文

百亿美元瞬间蒸发!瑞信债券持有者成“冤种”

2023-03-20 17:55

在瑞信收购案之中,最受伤的莫过于其债券持有人。

按道理来说,债券投资者通常比股东更能避免损失(债权人权益排在所有者权益之前),但在本次瑞信收购案中,相较于瑞信股东还能“回血”30亿法郎,总价值170多亿的瑞信额外一级资本债券(AT1)债卷持有人却“血本无归”。

注:AT1债券是CoCo债的一种,全名是应急可转债(Contingent Convertible Bonds,简称CoCo Bonds、CoCos),其是在欧债危机之后推出的,它是银行债务中的最低级别债券,代表在良好环境下,能产生高收益;反之,若银行状况坏透了,这类债券就会率先受到冲击。

瑞士金融市场监管局(Swiss Financial Market Supervisory Authority、FINMA)在其网站上的一份声明中表示,该笔收购将引发瑞信额外一级资本债券(AT1)的“完全减记”,以增加该行的核心资本。与此同时,瑞信的股东将获得30亿法郎。

对于欧洲2750亿美元的AT1债券市场来说,此次债券损失是迄今为止最大的一次,远远超过了迄今为止唯一一次此类证券的减记:

2017年,西班牙大众银行(Banco Popular SA)的次级债券持有人遭受了13.5亿欧元(14.4亿美元)的损失,当时西班牙桑坦德银行(Banco Santander SA)以1欧元的价格收购了大众银行,以避免崩溃。

根据外媒汇编的数据,太平洋投资管理公司、景顺投资有限公司和BlueBay基金管理有限公司等资产管理公司持有瑞士信贷AT1债券。不过,自上次提交监管文件以来,他们持有的份额可能已经发生了变化或已清仓。

对此,景顺的一位发言人说,其投资团队正在继续关注事态发展。 

鉴于瑞信所有未偿付的AT1债券都是减记型的,而不是可以转换为股权的债券,瑞银收购案让这些债券变得一文不值可能并不令人意外。Brandywine全球投资管理公投资组合经理John McClain表示,AT1债券持有人知道,他们购买的是高风险、高收益的债券,同时还是一个“手捧雷”。 他说:

“防止道德风险蔓延到这部分市场,这绝对是正确的做法。这些债券就是为了这样的时刻而建立起来的。”

不过,这仍引起了一些AT1债券持有人的强烈反应。因为AT1债券始终是债券,其偿还顺序仍优先于股东,这些债券持有者认为,瑞士当局此举是“明目张胆”的破坏秩序。Aquila资产管理公司(Aquila Asset Management AG)的投资组合经理Patrik Kauffmann说:

“这根本说不通,瑞士监管机构的这番操作将对AT1市场造成全面打击。”

Kauffmann认为,资金应该流向AT1的债权人,而不是留给股东因为“在资本结构中,债权人的优先地位需要得到尊重。”

另外,瑞士监管机构的这一举措也会使其他银行更难筹集新的AT1债务。Running Point Capital Advisors 合伙人兼首席投资官 Michael Ashley Schulman 表示:

“对于所有其他银行而言,这将使AT1债券变得更加昂贵,因为现在其他所有人都会看到这种额外的风险。”

Vital Knowledge在一份报告中也称,尽管瑞银集团同意收购瑞信将使整个金融体系更加强大和稳定,但AT1债券减记可能“吓退其他银行此类证券的持有人”。

周一,汇丰控股港股下跌6.6%,创近六个月来最大跌幅,其新发行的AT1债券下跌超过5美分。渣打银行股价一度下跌5.6%。 

欧洲银行AT1债券的价格也大幅下跌,Tradeweb的数据显示,德意志银行、瑞银集团和法国巴黎银行等银行对AT1债券的投标价格周一下跌10-12美分。

免责声明:以上内容仅代表作者的个人立场和观点,不代表华盛的任何立场,亦并非旨在提供任何投资意见。有关内容不构成任何专业意见、买卖任何投资产品或服务的要约、招揽或建议。本页面的内容可随时进行修改,而本公司毋须另作通知。本公司已尽力确保以上所载之数据及内容的准确性及完整性,如对上述内容有任何疑问,应征询独立的专业意见,本公司不会对任何因该等资料而引致的损失承担任何责任。以上内容未经香港证监会审阅。

风险及免责提示:以上内容仅代表作者的个人立场和观点,不代表华盛的任何立场,华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。