明星科技股何时能打“翻身仗”？机构：最快就在二季度

中信证券观点认为，本周2月数据显示美国通胀仍在回落过程中，但回落速度放慢，表明价格上涨仍具粘性，美联储当务之急则是在金融稳定、抗通胀之间寻求平衡，考虑到SVB 银行本身特殊性，以及美联储的快速应对。

该行判断SVB 事件对整个金融系统不具有系统性风险，下周加息25bps 料将是大概率事件，同时受金融稳定因素约束，终端利率预计不会过高。

短期维度，美股科技股分母端影响基本明确，个股走势将更多回归分子端业绩层面。我们维持前期观点，未来6~12 个月，美股科技板块向上的经营周期、中期良好的业绩可预见性&成长性，以及板块当前处于历史底部的估值水平、机构对美股科技股较低持仓等，均支撑我们对板块保持乐观看法，建议自下而上，聚焦个股净利润、FCF，以及美联储货币政策后续转向带来的分母端弹性。

互联网：业绩增速料从Q2 开始逐季改善，降本增效仍将是最大的业绩弹性来源

本次疫情对互联网企业营收增速、成本费用结构的扰动，导致互联网企业从过去两年的“正经营杠杆”转向今年的“负经营杠杆”。考虑到今年低基数，叠加2022Q3开始，美国互联网巨头在裁员、边缘业务收缩等层面的积极努力，我们预计美国头部互联网企业业绩增速有望自2023Q2 之后逐季改善，宏观经济的企稳亦有望带来电商、在线广告等业务在2023H2 增速的显著回升。

软件SaaS：2023 年业绩预期下修基本完毕，关注货币政策转向预期带来的估值弹性

当前主要企业四季报基本公布完毕，并相应完成2023 年业绩指引的修正，行业尾部风险基本出清。过去几个季度以来，企业持续从过去“关注各领域最好的产品模块”向“少数供应商一体化解决方案”转变，以有效控制支出，平台型厂商料持续受益。短期维度，伴随美国经济软着陆概率上升，偏消费模式的基础软件业绩有望最先进入业绩反转通道，而基础软件本身的高估值高成长属性，亦将在货币政策转向中最为受益。估值层面，目前美股软件板块EV/S、EV/S/G 分别仅为5.8X、0.34X，基本回到了2016~2018 年的水平，板块性价比高。

半导体&硬件：大概率在下半年进入业绩反转通道

美股半导体板块库存已在2022H2 见顶，SOX 指数亦从底部开始反弹，当前已进入右侧上行通道。近期供需数据显示，全球半导体产业在2023H2 反转将是大概率事件，虽反转形态可能更多是U 形而非V 形。基于周期股朴素的“先进先出”投资法则，我们建议优先关注有望率先走出周期底部的消费电子、存储芯片等子板块，以及一线的晶圆代工厂，对数据中心、汽车&工业等领域整体维持谨慎，更多关注AI、自动驾驶等结构性机会。

投资策略：未来6~12 个月，对美股科技板块保持乐观看法

我们判断短期美联储仍将在抗通胀、保持金融稳定之间保持平衡，并谨慎行事，终端利率受到金融稳定因素的影响大概率不会走得过高。我们继续维持此前判断，美股科技板块有利的企业经营周期、中期良好的业绩可预见性&成长性，以及板块当前处于历史底部的估值水平、机构对美股科技股较低持仓等，均支撑我们在未来6~12 个月，对美股科技板块保持乐观看法。

建议自下而上，关注个股净利润、FCF，以及估值合理性，并相应关注美联储货币政策后续转向带来的分母端弹性，我们建议重点关注的个股顺序为：亚马逊、特斯拉、英伟达、台积电、Meta、Snowflake、Datadog、美光科技、 $AMD 、微软、赛富时、现在服务等。

风险因素：

美国通胀数据回落偏慢风险；美债市场流动性风险；强美元导致全球经济走弱风险；地缘政治冲突导致欧洲经济全面走弱风险；针对科技巨头的政策监管持续收紧风险；宏观经济波动导致欧美企业IT 支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；云计算企业数据泄露、信息安全风险；全球半导体库存出清速度低于预期风险；行业竞争持续加剧风险等。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。